20220712-华泰期货-国债日报_当日标题_社融超预期_7页

量化组研究报告总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院量化组研究员孙玉龙撰写，提供了当前利率市场、资金市场、期债市场的回顾与展望，并给出了相应的策略建议。报告还附有多个图表，用于辅助分析。

市场回顾

国债市场

• 主要期限国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.47%、2.66%、2.85%和2.83%，整体呈下行趋势。
• 主要期限国债利差：10y-1y为81bp，10y-3y为36bp，10y-5y为17bp，7y-1y为83bp，7y-3y为38bp，总体利差扩大。

国开债市场

• 主要期限国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.06%、2.66%、2.84%、3.07%和3.08%，整体呈下行趋势。
• 主要期限国开债利差：10y-1y为102bp，10y-3y为42bp，10y-5y为24bp，7y-1y为102bp，7y-3y为42bp，总体利差扩大。

资金市场

• 主要期限回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.29%、1.63%、1.68%、1.93%和1.97%，整体呈上行趋势。
• 主要期限回购利差：1m-1d为68bp，1m-7d为35bp，1m-14d为29bp，21d-1d为63bp，21d-7d为30bp，总体利差扩大。
• 主要期限拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.63%、1.58%、1.8%和1.99%，整体呈下行趋势。
• 主要期限拆借利差：3m-1d为77bp，3m-7d为36bp，3m-14d为41bp，1m-1d为57bp，1m-7d为17bp，总体利差扩大。

期债市场

• 主力合约价格变动：TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.23%和0.31%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、0.14元和0.29元，隐含利差分化。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1141元、0.2337元和0.5653元，净基差多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松，央行仍保持宽松政策。
• 广义流动性：最新融资指标多数上行，信用边际有所转松。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱。
• 债市杠杆：债市杠杆率下降，做多现券的力量减弱。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

方向性策略

• 受疫情反复和地产回落影响，期债高开高走。
• 6月社融超预期，但预计社融阶段顶点已现，难有进一步冲击。
• 期债整体维持中性态度。

期现策略

• 基差下行，净基差为正，建议继续持有“空现券多期货”的组合。

跨品种策略

• 流动性平稳，社融顶部已至，推荐“空TS（或TF）多T”的跨品种策略。

图表说明

报告附有24张图表，涵盖以下内容：

• 央行公开市场净投放量
• R007利率
• 社融增速
• BCI企业融资指数
• 债市杠杆率
• 债对股的性价比
• 国债利率日变动
• 国债利差日变动
• 国开债利率日变动
• 国开债利差日变动
• 回购利率日变动
• 回购利差日变动
• 拆借利率日变动
• 拆借利差日变动
• 主连合约价格
• 近月合约价格
• 主连合约跨品种价差
• 近月合约跨品种价差
• 主连CTD券基差
• 近月CTD券基差
• 主连CTD券IRR
• 近月CTD券IRR
• 主连CTD券净基差
• 近月CTD券净基差
• 主连合约价格与前5大净持仓
• TF主连合约价格与前5大净持仓
• TS主连合约价格与前5大净持仓
• 4TS-T与前5大净持仓之差
• 2TF-T与前5大净持仓之差
• T跨期价差与前5大净持仓之差

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