深度报告-20230529-国联证券-东睦股份-600114.SH-三大业务协同共振_步入成长新阶段_30页_1mb

东睦股份（600114）公司深度研究报告总结

公司概况
东睦股份是中国粉末冶金行业龙头企业，主要业务包括粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大技术平台。三大业务协同发展，推动业绩增长。公司通过并购拓展布局，如收购东莞华晶和上海富驰，进入高端市场。

核心逻辑

• SMC业务高速增长，受益于光伏逆变器和新能源汽车需求爆发，2022年全球光伏逆变器出货量同比增长1235%。
• MIM业务因折叠屏手机渗透率提升迎来机遇，公司已进入华为供应链。
• P&S业务稳定增长，受汽车、家电等行业需求支撑，混动汽车和纯电动汽车高销量带动需求。
• 三大技术平台协同效应显著，提升整体竞争力。

关键发现与增长驱动

• SMC：碳中和政策推动软磁需求，预计未来复合增长率高，公司产能扩张支持增长。
• MIM：折叠屏手机价格下沉和需求提升打开市场，公司布局专利和产能迁移优化。
• P&S：行业复苏带动稳定增长，家电和电动工具应用场景拓展潜在空间。

盈利预测与估值

• 预测2023-2025年营业收入年复合增长率达1254%，归母净利润年复合增长率4773%。
• 目标价1175元（基于2023年PE 25倍），首次“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期（如汽车和手机市场波动）。
• 产能扩建进度延迟或原材料价格波动的风险。

结论
东睦股份三大业务协同助力业绩快速提升，具备高成长潜力，适合长期投资。风险需密切关注下游行业动态。