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东睦股份业绩总结（2017年10月15日）

核心内容

东睦股份在2017年三季度发布业绩预增预告，显示公司1-9月归母净利润预计为2.0-2.2亿元，同比增长80.0%-100.1%，远超市场预期。公司业绩持续高增长，主要得益于汽车零部件收入增长、压缩机零部件收入企稳回升，以及产品结构优化带来的毛利率提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2017年三季度单季度归母净利润预计为0.46-0.67亿元，同比增长46.2%-117.0%，业绩增长势头良好。
• 毛利率持续提升：公司综合毛利率从2012年的24.8%提升至2017年上半年的35.6%，受益于高毛利新产品的推出。
• 技术优势显著：作为粉末冶金行业龙头，公司拥有强大的品牌影响力、技术壁垒和研发能力，被认定为“国家级企业技术中心”，研发费用占比常年维持在5%以上。
• 新产品拓展迅速：公司于2013年推出VVT/VCT粉末冶金零件，市场份额大幅提升；2016年进入变速箱零部件业务，市场空间超过50亿元，未来增长潜力大。此外，公司已为特斯拉供应电动汽车粉末冶金零件，并在磁性材料和燃料电池连接板等领域进行布局。
• 财务预测乐观：上调2017-2019年EPS至0.65/0.84/1.08元，对应PE分别为27/21/16倍。公司预计未来三年利润复合增速为38%，合理估值为2017年35倍PE，维持“买入”评级，目标价23元。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化趋势

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：23元
• PE倍数：2017年35倍PE
• 未来三年利润复合增速：38%

风险提示

1. 汽车行业销量增速下滑；
2. 新产品市场开拓不达预期；
3. 原材料价格上涨影响利润率。

市场数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

总结

东睦股份凭借其在粉末冶金领域的领先地位、持续的产品结构优化以及高毛利新产品的成功拓展，实现了业绩的高增长。公司未来三年利润复合增速预期为38%，合理估值为2017年35倍PE，维持“买入”评级。尽管存在行业销量下滑、新产品拓展不及预期及原材料涨价等风险，但其技术优势和市场拓展能力仍使其具备较强的投资吸引力。