太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划评级报告-20160224_31页_1mb

太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划总结

核心内容概述

本专项计划为太平人寿保单质押贷款资产支持证券，由华泰证券（上海）资产管理有限公司担任计划管理人，中国农业银行股份有限公司上海分行担任托管人，旨在通过保单质押贷款作为基础资产，为投资者提供优先级资产支持证券。该计划采用优先级/次级支付机制，优先级证券占比91%，次级证券占比9%，并基于超额利差和内部信用支持，为优先级证券提供较高的信用保障。

主要观点与关键信息

1. 信用评级与预期收益

• 中诚信证评授予本专项计划优先级资产支持证券AAA信用等级。
• 评级基于资产池的信用质量、交易结构的法律完备性、优先级/次级支付机制、超额利差及原始权益人和托管人的服务能力。
• 优先级资产支持证券预计收益和本金支付具有较高可能性。

2. 基础资产特征

• 资产池规模：约25,484.07万元，涉及1,309笔保单质押贷款。
• 单笔贷款平均金额：约19.47万元，最大单笔贷款金额为1,880万元。
• 贷款期限：均为6个月，期限分布集中在180天以内。
• 质押率：大部分贷款质押率高于90%，仅约4.62%的贷款质押率低于90%。
• 保险种类：以普通寿险为主，占比约92.3%，其次为分红寿险（7.49%）。
• 客户渠道：银险渠道占比高达94.44%，为主要资金来源。

3. 资产质量与信用保障

• 入池资产质量较好，违约回收风险极低，预计回收率为90%。
• 借款人逾期未还款时，太平人寿可发放新增贷款用于偿付原借款，确保现金流稳定。
• 基础资产的现金流归集机制相对完善，且通过“权利完善事件”机制缓解资金混同风险。

4. 风险与缓解措施

• 资金混同风险：原始权益人同时也是资产服务机构，存在现金流混同风险。但通过“权利完善事件”机制和太平人寿稳健的财务状况，该风险被有效缓释。
• 流动性风险：若借款人逾期未还款且未偿本息与欠款总额达到保单现金价值，太平人寿可能拒绝发放新增贷款，影响现金流。但理赔流程较短，且存续期较短，影响概率较小。
• 早偿风险：早偿率约为17.85%，对现金流有一定影响。但专项计划的还本付息安排及现金流压力测试已考虑该风险，且未对优先级证券造成实质性影响。

5. 交易结构与现金流分配

• 现金流归集：基础资产现金流首先进入原始权益人收款账户，再划转至监管账户，最后进入专项计划账户。
• 分配顺序：优先支付专项计划税费、服务费、登记托管费用、优先级证券预期收益和本金，最后支付次级证券收益及本金。
• 压力测试：专项计划在多种压力条件下仍能保持较高的现金流覆盖率（最低为1.08），符合AAA信用等级要求。

6. 重要参与方

• 原始权益人/资产服务机构：太平人寿保险有限公司，总资产逐年增长，财务稳健，盈利能力较强，具备良好的信用。
• 计划管理人：华泰证券（上海）资产管理有限公司，具备丰富的资产证券化经验。
• 托管人：中国农业银行股份有限公司上海分行，资产规模稳步增长，具备较强的托管能力。

评级意见与参考因素

中诚信证评基于以下因素对本专项计划优先级资产支持证券进行评级：

• 法律完备性：交易结构符合相关法律法规，法律意见书确认交易合法有效。
• 资产质量：基础资产质量较高，违约回收率和早偿率均在可控范围内。
• 内部信用支持：优先级证券享有次级证券9%的内部信用支持，以及超额利差带来的额外保障。
• 管理能力：太平人寿具备完善的管理架构和良好的服务记录，农业银行具备专业托管经验。

交易要素

资产池概况

风险分析

1. 资金混同风险

• 原始权益人与资产服务机构为同一主体，存在现金流混同风险。
• 缓解方式：通过“权利完善事件”机制确保相关款项直接划入专项计划账户。

2. 流动性风险

• 借款人逾期未还款时，若未偿本息加上其他欠款达到保单现金价值，太平人寿可能拒绝发放新增贷款。
• 缓解方式：理赔流程较短，且专项计划存续期较短，影响概率较低。

3. 早偿风险

• 早偿率约为17.85%，影响现金流。
• 缓解方式：专项计划还本付息安排已考虑早偿风险，现金流压力测试显示影响可控。

结论

本专项计划在资产质量、交易结构、信用支持等方面表现良好，具备较强的信用保障。尽管存在一定的风险，但通过内部增信机制和外部保障措施，优先级资产支持证券的信用等级被评定为AAA，预计收益和本金支付具有较高可能性。