4太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划评级报告-20160304to华泰_32页_878kb

太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概述

本报告为中诚信证评针对太平人寿保单质押贷款2016年第一期资产支持专项计划（以下简称“本专项计划”）优先级资产支持证券出具的信用评级报告。报告基于2016年2月16日之前获得的信息，对本专项计划的信用状况进行了分析，并授予优先级资产支持证券AAA信用等级。

本专项计划的基础资产为太平人寿对借款人的保单质押贷款债权，其金额为26,740.20万元，共涉及2,750笔贷款。借款人以保险合同的现金价值为质押，贷款本金及利息之和不得超过该现金价值净额的95%。优先级证券占总规模的95%，次级证券占5%，优先级证券可获得次级证券5%的内部信用支持。

主要观点

• 信用评级：优先级资产支持证券获得AAA信用等级。
• 信用支持：通过超额利差和优先/次级支付机制为优先级证券提供信用支持，资产池现行加权平均利率高于优先级证券预计平均票面利率，形成超额利差。
• 风险控制机制：设立“权利完善事件”和“加速清偿事件”机制，确保在发生风险事件时能够及时采取措施，保障优先级证券的偿付。
• 基础资产质量：入池资产质量较好，单笔贷款金额分布较分散，期限较短，且保单质押率平均为61.07%，违约回收风险较低。
• 现金流管理：现金流归集和分配机制清晰，有明确的归集流程和分配顺序，保障了资产支持证券的兑付。

关键信息

基础资产概况

• 资产池规模：约26,740.20万元人民币。
• 贷款笔数：2,750笔。
• 单笔贷款平均金额：9.72万元。
• 单笔贷款最大金额：3,300.00万元。
• 贷款期限分布：大部分贷款期限为182天和184天，占总金额的99.99%。
• 贷款利率分布：主要为4.50%和4.85%，加权平均年利率为4.59%。

资产池特征

• 金额分布：50万元以下占27.67%，50万到100万占12.92%，100万到500万占31.56%，500万到1000万占6.34%，1000万到2000万占9.17%，2000万以上占12.34%。
• 质押率分布：90%以上占64.14%，其余为较低质押率。
• 保险种类分布：传统型保险占比53.35%，分红型保险占比45.51%，其余为少量其他险种。
• 客户渠道分布：银险渠道占比59.22%，个险渠道占比40.66%，多元渠道占比0.11%。

财务状况

• 总资产：2012年1,689.06亿元，2013年2,075.39亿元，2014年2,936.48亿元。
• 总债务：2012年71.50亿元，2013年47.21亿元，2014年50.00亿元。
• 股东权益：2012年101.03亿元，2013年164.45亿元，2014年260.72亿元。
• 净利润：2012年7.04亿元，2013年10.43亿元，2014年27.31亿元。
• 偿付能力充足率：2012年167%，2013年165%，2014年268%。
• 投资收益率：2012年3.32%，2013年5.01%，2014年6.04%。

信用提升机制

• 优先/次级结构：优先级证券占95%，次级证券占5%，优先级证券优先获得偿付。
• 超额利差：保单质押贷款利率不低于4.50%，资产池加权平均利率与优先级证券预计票面利率之间存在超额利差，为优先级证券提供信用支持。
• 内部信用支持：优先级证券可获得次级证券5%的内部信用支持。

风险及缓解方式

• 资金混同风险：原始权益人同时为资产服务机构，存在现金流混同风险，但通过“权利完善事件”机制和太平人寿良好的财务状况进行缓释。
• 流动性风险：若借款人逾期且未偿本息与欠款总和达到保险合同现金价值，太平人寿可能拒绝发放新增贷款，从而影响流动性。但该情形发生概率较低，对偿付影响有限。
• 早偿风险：早偿率平均为17.85%，加权早偿存续天数为86.30天。专项计划通过灵活的还本付息安排缓解该风险。

信用触发机制

• 加速清偿事件：包括原始权益人丧失清偿能力、资产服务机构未能按时付款、计划管理人解任、评级机构降级等。
• 权利完善事件：若评级机构给予优先级证券信用评级低于某级，或发生违约事件，触发权利完善机制，确保专项计划资产直接支付至专项计划账户。

现金流分配流程

• 归集与分配顺序：基础资产现金流归集至监管账户，分配顺序为：支付税收、登记托管费用、管理费、优先级证券收益、优先级证券本金、次级证券收益及本金。
• 压力测试：在不同压力条件下，优先级证券的现金流覆盖率仍保持在1.05以上，满足AAA信用等级要求。

评级结论

中诚信证评基于入池基础资产数据、产品预期损失测算结果、信用触发机制及现金流分析，授予本专项计划优先级资产支持证券AAA信用等级，认为其具备良好的信用质量，预期收益和本金支付有较高保障。

重要参与方

• 原始权益人/资产服务机构：太平人寿保险有限公司，中国太平旗下寿险公司，注册资本100.30亿元，业务运营稳健，财务状况良好。
• 计划管理人：华泰证券（上海）资产管理有限公司，负责专项计划的设立与管理。
• 托管人：中国农业银行股份有限公司上海分行，提供资金托管服务。
• 登记托管机构：中国证券登记结算有限公司上海分公司，负责资产支持证券的登记与托管。

交易结构分析

• 交易结构：基于《合同法》、《管理规定》等法律设立，采用优先级/次级支付机制。
• 现金流管理：通过合理的归集与分配流程，确保优先级证券的兑付。
• 法律合规性：交易结构合法合规，相关法律文件有效，基础资产转让合法。

信用评级参考因素

• 法律完备性：交易结构在法律层面较为完备。
• 基础资产质量：入池资产信用质量良好，违约回收风险低。
• 内部信用支持：优先级证券可获得次级证券5%的内部信用支持。
• 太平人寿服务能力：作为资产服务机构，具备良好的服务能力和信用保障。
• 农业银行托管经验：托管人具备丰富的金融产品托管经验，保障交易顺利执行。

附注

• 本报告有效期至本期资产支持证券到期兑付日。
• 中诚信证评将持续关注太平人寿的经营状况，一旦出现财务状况恶化等情形，将重新评估其对信用状况的影响。