2016国药控股融资租赁一期资产支持专项计划评级报告_32页_953kb

2016国药控股融资租赁一期资产支持专项计划总结

核心内容

本报告为“2016国药控股融资租赁一期资产支持专项计划”的信用评级报告，评估了该资产支持证券的信用风险及结构设计。

一、交易概况

• 交易要素：

  • 初始起算日：2016年6月1日
  • 法定到期日：2023年1月26日
  • 预期发行规模：75136.00万元
  • 资产池类型：静态池
  • 主要增信措施：优先/次级偿付结构、流动性支持

• 证券结构：

  • 优先A-1级：22000万元，占比29.28%
  • 优先A-2级：36900万元，占比49.11%
  • 优先B级：10000万元，占比13.31%
  • 次级：6236万元，占比8.30%

• 主要参与方：

  • 原始权益人/资产服务机构/流动性支持机构：国药控股（中国）融资租赁有限公司（简称“国控租赁”）
  • 管理人：上海国泰君安证券资产管理有限公司（简称“国君资管”）
  • 托管人：南京银行股份有限公司（简称“南京银行”）

二、信用支持与风险缓释

• 信用支持：

  • 优先A级证券：获得优先B级和次级证券21.61%的信用支持
  • 优先B级证券：获得次级证券8.30%的信用支持

• 流动性支持：

  • 国控租赁提供无条件、不可撤销的流动性支持，上限为3000万元
  • 若专项计划账户资金不足以支付优先级证券预期收益或本金，启动流动性支持机制

• 风险缓释措施：

  • 资产服务机构资金混同风险：通过与资产服务机构信用等级相关的回收款转付机制缓解
  • 提前退租风险：在现金流模型中考虑提前退租因素进行压力测试
  • 后备资产服务机构缺位风险：若发生解任事件，将触发风险控制机制
  • 地域及行业集中度风险：通过模型对违约概率进行放大调整
  • 租赁物所有权风险：若发生权利完善事件，原始权益人需将租赁物所有权转让给管理人

三、资产池特征

• 资产池概况：

  • 初始合同金额：85565.62万元
  • 未偿本金余额：75135.84万元
  • 承租人数目：21户
  • 资产笔数：23笔
  • 单笔资产最高未偿本金余额：11113.39万元
  • 单笔资产平均未偿本金余额：3266.78万元
  • 入池资产加权平均年利率：8.61%
  • 入池资产加权平均剩余期限：4.18年
  • 入池资产加权平均账龄：0.79年

• 资产分布：

  • 行业分布：99.04%来自卫生行业，其余为医药制造业
  • 地区分布：73.68%来自江苏、四川、安徽、云南等地区
  • 未偿本金余额集中度：前五承租人占比46.88%
  • 担保类型分布：73.91%为信用担保，26.09%为保证担保
  • 保证金情况：20笔资产提供保证金，总额6930.90万元，占未偿本金余额的9.22%

四、信用评级观点

• 评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

• 评级结果：

  • 优先A-1级和优先A-2级证券：未明确给出，但认为具备较好的信用支持
  • 优先B级证券：未明确给出，但认为具备一定的信用支持

• 主要优势：

  • 优先级证券具有信用支持和流动性支持，保障本息安全偿付
  • 基础资产整体信用质量较好，加权平均信用等级为AA-/A+

• 主要关注：

  • 原始权益人运营时间较短，未经历完整经济周期
  • 资产池存在较高的行业和地区集中度风险
  • 未将保证金转入专项计划，若原始权益人无法转付，可能影响基础资产

五、现金流分析与压力测试

• 现金流分配顺序：

  • 收入科目资金优先用于支付税收、登记托管服务费、管理费、托管费等
  • 支付优先级证券预期收益、流动性支持资金、服务费等
  • 最后支付次级证券收益

• 压力测试：

  • 测试情景包括回收率下降、提前还款率增加、利差缩小等
  • 优先A级证券在压力情景下仍能保持较好的覆盖能力
  • 优先B级证券在压力情景下也能通过测试

• 集中违约测试：

  • 优先A级证券所需信用支持为21.55%，实际信用支持为21.61%
  • 优先B级证券所需信用支持为7.94%，实际信用支持为8.30%

六、重要参与方分析

• 原始权益人（国控租赁）：

  • 注册资本5亿元，由国药控股和其香港子公司分别持股70%和30%
  • 资产规模快速增长，2015年资产总额20.95亿元，2016年上半年资产总额35.43亿元
  • 风险管理能力较强，建立了全面风险管理制度

• 管理人（国君资管）：

  • 国泰君安全资子公司，注册资本8亿元
  • 2015年总资产27.18亿元，净利润4.31亿元
  • 具有丰富的资产管理经验，管理规模业内排名第四

• 托管人（南京银行）：

  • 成立于1996年，资本实力雄厚
  • 具备良好的托管能力，保障资产安全

结论

本专项计划的资产池整体信用质量较好，具有一定的信用支持和流动性保障，但存在行业和地区集中度风险，以及原始权益人信用质量尚未经历完整经济周期考验等风险因素。评级机构认为，该交易结构合理，具备一定的信用支持和风险缓释措施，保障优先级证券的本息偿付能力。