鑫桥租赁2015年第一期租赁债权资产支持专项计划信用评级报告_28页_11mb

报告摘要

鑫桥租赁2015年第一期资产支持证券信用评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对“鑫桥租赁2015年第一期租赁债权资产支持专项计划”优先级资产支持证券进行了信用评级，最终授予其AAA信用等级。该评级表明，优先级资产支持证券具有极高的预期收益支付和本金偿付可能性，违约风险极低。

主要观点

本专项计划的基础资产为鑫桥联合融资租赁有限公司对昆明元朔建设发展有限公司的租赁债权及其附属担保权益。
优先级资产支持证券总金额为20亿元，次级资产支持证券金额为1亿元，采用优先级/次级支付机制，为优先级证券提供内部信用支持。
昆明市高速公路建设开发股份有限公司（高速公司）和昆明交通产业股份有限公司（交产公司）分别为租赁合同项下的差额补足方和保证人，为优先级证券提供外部信用支持。
元朔公司以南连接线高速公路的收费权作为质押物，为租金支付提供额外保障。
基础资产的现金流归集与划转机制设计合理，确保资金用于优先级资产支持证券的偿付。

关键信息

基础资产概况

基础资产：鑫桥租赁对元朔公司的租赁债权及其附属担保权益，包括高速公司差额补足和交产公司担保。
租赁合同：本金为51亿元，租赁期限为8年，租金总金额为276,732.75万元。
租金支付计划：每3个月支付一次，总共有32期，其中前16期为租金本金支付，后16期为租金利息支付。

租赁物概况

租赁物：昆明南连接线杜家营互通主线桥至大冲立交路段路面资产及配套设备设施。
项目意义：南连接线是昆明市绕城公路系统的重要组成部分，对改善交通流、提升城市景观及促进区域发展有重要意义。
收费权质押：鑫桥租赁已取得公路收费权质押设立登记决定书，质押金额为51亿元，其中南方资本享有优先顺位。

承租人概况

元朔公司：成立于2011年，由隧道股份与上海建元各出资50%。
经营状况：主要收入来源于南连接线高速公路的收费权，具有区域垄断地位。
债务结构：截至2014年末，刚性债务规模为26.32亿元，其中15亿元为母公司委托贷款，2016年到期；其余11.32亿元已于2015年1月到期。
偿债能力：元朔公司通过募集资金偿还债务，缓解2016年的债务集中偿付压力。

差额补足方概况

高速公司：昆明市国资委控股，注册资本为1.14亿元，主体信用等级为AA。
财务表现：2014年资产总额279.67亿元，所有者权益195.89亿元，净利润1.01亿元。
项目投资：主要承担昆明市高速公路建设、运营及管理，具备较强的财政支持和区域优势。

担保人概况

交产公司：昆明交投与昆明国资共同设立，注册资本为11.1亿元，主体信用等级为AA+。
财务表现：2014年资产总额589.34亿元，所有者权益286.11亿元，净利润8.84亿元。
业务结构：以高速公路运营管理为主，同时涉及加油站特许经营权、物流园区开发等。

交易结构分析

资产支持证券：分为优先级和次级，优先级证券金额为20亿元，次级证券金额为1亿元。
优先级证券还本付息计划：每期付息，到期日前3个兑付日按25%比例兑付本金。
现金流分配机制：优先级证券优先于次级证券分配，确保优先级证券的偿付优先级。

交易法律情况

法律依据：依据《民法通则》、《公司法》、《合同法》、《担保法》、《证券法》等法律法规设立。
法律合规性：环球律师事务所出具法律意见书，确认交易结构合法有效。

交易费用承担

费用种类：包括管理费、托管费、服务费、销售佣金、监管费、评级费等。
费用承担方：原始权益人承担首次评级费、律师费、资产评估费；专项计划资产承担后续费用。

账户设置

通行费监管账户：用于接收南连接线通行费收入，确保资金用于租金支付。
应付租赁款监管账户：用于存放元朔公司应付租金，若未足额支付，由高速公司补足。
应收租赁款监管账户：由鑫桥租赁管理，用于接收租金并划转至专项计划账户。

信用支持机制

内部信用支持：通过优先级/次级支付机制，次级证券为优先级证券提供一定保障。
外部信用支持：高速公司作为差额补足方，交产公司作为保证人，为租金支付提供担保。

风险及缓解措施

承租人违约风险：元朔公司作为南连接线的建设和经营主体，具备稳定现金流和股东支持，且有差额补足和担保机制。
原始权益人资金混同风险：鑫桥租赁内部控制健全，基础资产转让具有法律效力，资金混同可能性较低。

结论

综上所述，本专项计划具备较强的信用支持机制，包括内部优先级/次级支付结构和外部差额补足、担保及质押安排，能够有效降低优先级资产支持证券的违约风险。同时，元朔公司稳定的经营性现金流及高速公司、交产公司的支持，为专项计划的偿付提供了坚实的保障。因此，中诚信证评给予本专项计划优先级资产支持证券AAA信用等级。

展开完整摘要