2017-金茂一期资产支持专项计划优先级资产支持证券跟踪评级报告_11页_1mb

江苏金茂融资租赁有限公司“金茂一期资产支持专项计划”跟踪评级总结

核心内容

中诚信证券评估有限公司对江苏金茂融资租赁有限公司发行的“金茂一期资产支持专项计划”优先级资产支持证券进行了跟踪评级，维持其信用等级为 AA+。

主要观点

• 优先级证券兑付情况：跟踪期内，优先级资产支持证券A1、A2、A3的利息均正常兑付，A1的本金也已兑付完毕。A2和A3本金余额分别为8,500万元和2,500万元。
• 信用支持结构：优先级A3和次级资产支持证券可为A2提供一定的信用支持，次级资产支持证券可为A3提供一定的信用支持。
• 资产池特征：
  • 基准日（2015年3月31日）应收租金本金余额为3.74亿元，截至2016年4月12日为1.60亿元。
  • 资产池集中度上升，前三大承租人应收本金余额占比达84.16%，行业集中度达99.72%，地区集中于江苏省内。
  • 有1笔因租赁物毁损导致提前结清的租赁合同，保险赔款可覆盖剩余本息。
  • 有4家客户在抵扣保证金后欠款总计846.99万元，中诚信证评持续关注。
• 交易结构：
  • 专项计划采用优先级/次级支付机制，以及超额抵押进行内部增信。
  • 优先级证券A1、A2、A3均采用固定利率，按季付息，到期一次还本。
  • 所有优先级证券兑付完成后，剩余资金分配给次级证券。
• 现金流分析：
  • 基于蒙特卡洛模拟方法，中诚信证评认为优先级证券A2和A3的风险程度及信用质量未发生不利变化。
  • 在正常景况下，A2和A3的信用等级为AA+，需承受违约率48%，损失率39.95%。
  • 在压力景况下，优先级证券仍能承受一定违约率，未影响其信用等级。
• 参与方表现：
  • 金茂租赁：作为原始权益人、资产服务机构和差额支付承诺人，其业务模式以售后回租为主，客户集中于江苏省内制造业企业。截至2015年末，其总资产为16.26亿元，净资产为3.9亿元，业务增长较快，但风控能力一般。
  • 中信建投：作为管理人，其业务资质齐全，管理资产规模达5,517亿元，风险管理能力较强，具备保障专项计划顺利实施的能力。
  • 中信银行张家港支行：作为托管人，其综合实力雄厚，托管资产规模达48,552.24亿元，风控措施完备，能够满足专项计划的托管需求。

关键信息

• 跟踪期：2016年1月27日—2016年4月30日
• 跟踪计算日：2016年4月30日
• 基础资产情况：
  • 共27笔租赁合同，截至2016年4月12日，应收租金本金余额为1.60亿元。
  • 资产池主要集中在制造业，占50.43%。
  • 资产池加权平均信用等级为 A / A+，信用质量稳定。
• 风险因素：
  • 资产池集中度较高，存在一定的业务集中风险。
  • 资产池中大部分合同采用浮动利率，存在利率风险。
  • 部分租金未及时归集至监管账户，但截至2016年6月30日已解决。
• 评级结论：优先级资产支持证券A2和A3的信用状况未发生足以影响信用等级的变化，维持 AA+ 信用等级。

附：信用等级定义

等级符号	含义
AAA	持有人按时足额获得预期收益的可靠性极高，且基本不受不利经济环境的影响，本金的减值风险极低
AA	持有人按时足额获得预期收益的可靠性很高，且不易受不利经济环境的影响，本金的减值风险很低
A	持有人按时足额获得预期收益的可靠性较高，虽易受不利经济环境的影响，但本金的减值风险较低
BBB	持有人按时足额获得预期收益的可靠性一般，易受不利经济环境的影响并可能遭受损失，本金的减值风险一般
BB	持有人按时足额获得预期收益的可靠性较低，极易受不利经济环境的影响并可能遭受较大损失，本金的减值风险较高
B	持有人按时足额获得预期收益的可靠性依赖于良好的经济环境，具有较大的不确定性，受不利经济环境影响很大且会遭受很大打击，本金的减值风险很高
CCC	持有人按时足额获得预期收益给付的可靠性非常依赖于有利的经济环境，具有极大的不确定性，本金的减值风险极高
CC	同上
C	持有人无法获得预期收益，本金部分或全部损失

注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。