20180811-安信证券-新纶科技-002341.SZ-功能材料纵深布局_铝塑膜国内工厂试生产_5页_988kb

新纶科技2018年半年报及业务发展总结

核心内容概述

新纶科技（002341.SZ）在2018年半年报中展示了强劲的财务增长，同时在功能材料、洁净工程与超净产品、智能模塑业务三大产业方向上持续推进。公司通过并购和产能布局，强化了其在消费电子及新能源材料领域的竞争力。

财务表现

• 营收：2018年H1实现营收15.02亿元，同比增长66.26%。
• 净利润：实现归母净利润1.56亿元，同比增长111.61%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长147.14%。
• 净利润预测：公司预计2018年前3季度净利润为3.0-3.3亿元，同比增长146%-170%。
• 成长性预测：预计2018-2020年营收增速分别为71%、27%、28%，归母净利润增速分别为151.4%、63.8%、44.2%。

主要观点

功能材料业务表现突出

• 营收占比：2018年H1功能材料业务营收占比达66%，实现营收9.92亿元，同比增长84.72%。
• 毛利率：毛利率达27.06%，同比增长4.42个百分点。
• 客户资源：公司是苹果认证的胶带类原材料供应商，产品应用于华为、OPPO、vivo等主流消费电子厂商。千洪电子完成100%股权收购，下游客户包括OPPO、vivo、华为、亚马逊等。
• 市场拓展：功能类产品已写入OPPO、LG等终端品牌BOM清单，推动业务协同发展。

铝塑膜业务产能布局

• 市场地位：铝塑膜是软包电池的关键材料，国内尚未实现国产化，公司已抢占市场。
• 产能情况：日本三重工厂产能为200万平米/月，常州新纶复材规划产能600万平米/月，其中300万平米/月生产线于2018年7月16日试生产。
• 市场需求：根据GGIB数据，2018年底国内软包动力电池产能将达38GWh，同比增长65%，推动铝塑膜需求增长。
• 销售表现：18H1铝塑膜销售量超过600万平方米，带动公司功能材料业务增长。

洁净工程与超净产品稳定增长

• 营收增长：18H1实现营收4.22亿元，同比增长40.67%。
• 毛利率变化：毛利率为28.20%，同比下滑4.47个百分点，主要由于低毛利的净化产收入增长99%。

光学膜与纤维材料项目进展

• 光学膜：项目主体设备已就位，预计2018年8月完成设备安装，9月进入调试，四季度初正式试生产。
• 高性能纤维材料：新津PBO项目设备安装基本结束，开始进行单机试车、联动试车及投料试车。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为15.20元。
• 盈利预测：公司预计2018年-2020年EPS分别为0.38、0.62、0.89元。

风险提示

• 新客户导入不及预期
• 产线建设不及预期
• 消费电子需求或销量不及预期

财务指标概览

估值数据

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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