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新纶科技2018年三季报点评总结

核心内容

新纶科技（002341）在2018年前三季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司预计2018年全年归母净利润同比增长152.1%至181.1%，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，当前股价为10.00元，目标价未明确。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度营业收入达25.3亿元，同比增长74.9%；归母净利润达3.1亿元，同比增长150.5%。其中，第三季度营业收入10.3亿元，同比增长89.2%，环比增长3.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长210.0%，环比增长42.1%。
• 毛利率提升：销售毛利率为30.9%，同比小幅上涨0.8个百分点，环比增长约4.5个百分点。
• 业务拓展：公司电子功能材料业务在苹果公司销售份额扩大，BOM料号从不足10个增至30个以上，应用终端从iPhone扩展到iPad、笔记本、音箱、手表等，实现营收翻倍增长。同时，多款料号被写入OPPO、LG等终端品牌新产品BOM清单，推动常州一期项目盈利规模提升。
• 产能扩张：常州功能材料产业基地的光学膜涂布项目首期两条日本产线将于2018年四季度投产，公司预计满产后营业收入不低于20亿元，未来有望成为新的盈利增长点。
• 铝塑膜项目：常州二期铝塑膜项目第一条300万平方米/月产线已投产，填补了国内动力锂电池铝塑膜量产空白；第二条产线预计2019年第二季度量产，加上日本产线，公司月产能将达900万平方米，全年产能近1亿平方米。
• 未来展望：公司已签约孚能科技、天津捷威动力等国内软包锂电池厂商，将受益于国内软包锂电池产业的发展。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.39元、0.52元、0.71元，对应PE分别为25X、19X和14X，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 财务指标：毛利率从27.38%提升至30.62%，三费率从20.35%降至14.58%，净利率从7.99%提升至13.03%，ROE从4.94%提升至11.96%，显示盈利能力增强。
• 风险提示：常州二期和三期项目投产不及预期可能影响公司业绩增长。

关键信息

财务预测

财务分析指标

项目进展

• 常州一期：功能性材料项目持续放量，推动盈利增长。
• 常州二期：第一条300万平方米/月铝塑膜产线投产，第二条预计2019年第二季度量产。
• 常州三期：规划建设5条日本进口顶级光学膜涂布线，首期两条预计2018年四季度投产，成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂。

风险提示

• 常州二期项目投产不及预期。
• 常州三期项目投产不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

重要声明

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