20171210-国金证券-新纶科技-002341.SZ-继续扩产功能性材料_未来高成长确定性增强_5页_1mb

新纶科技 (002341.SZ) 增持评级总结

核心内容

新纶科技 (002341.SZ) 是一家专注于功能性材料和新能源材料的公司，近年来通过一系列扩产和并购举措，显著提升了其在新材料领域的竞争力。公司当前股价为26.38元，市值约222.36亿元，年内股价波动区间为8.57元至12.90元。

主要观点

1. 业务转型与增长

• 公司自2013年起开始布局功能材料，2016年通过海外合作和外延并购加速转型。
• 新纶科技在2017年实现主营业务收入快速增长，预计2017-2019年净利润分别增长313.10%、118.40%、65.44%，显示出强劲的盈利能力提升趋势。
• 2017年营业收入预计达37.1亿元，2019年预计达84.7亿元，净利润预计达7.51亿元，净利率持续提升。

2. 铝塑膜业务

• 公司计划投资3.31亿元扩产软包锂电池用铝塑膜生产线，目标产能为300万平米/月，预计2019年2月达产。
• 项目全部达产后，国内工厂将拥有600万平米/年的产能，预计10年间年收入达17.7亿元，净利润约2.6亿元。
• 铝塑膜市场空间广阔，预计2020年国内市场需求约3亿平米，公司有望成为全球最大的铝塑膜供应商，预计年利润贡献约2.3亿元。

3. 常州一期项目

• 公司拟投资0.98亿元对常州功能材料产业园一期进行扩产，新增3条高端涂布线，预计2018年底建成投产。
• 项目全部达产后预计实现营收4亿元，税后净利润0.7亿元，将增强公司在消费电子领域的竞争力。

4. 盈利能力

• 公司2017年每股收益预计为0.412元，对应市盈率58.08倍，2019年预计为1.339元，对应市盈率17.85倍。
• 预计2017-2019年，公司净资产收益率分别达6.09%、11.74%、16.46%，盈利能力稳步提升。

5. 投资建议

• 经过分析，公司未来3年仍保持高增长，维持“增持”评级。
• 目标价未明确，但当前估值相对合理，PE分别为64倍、33倍、20倍。

关键信息

项目与产能

• 铝塑膜扩产：3.31亿元投资，目标产能300万平米/月，2019年2月达产，全部达产后年产能600万平米。
• 常州一期项目：0.98亿元投资，新增3条高端涂布线，预计2018年底投产，全部达产后年营收4亿元，税后净利润0.7亿元。

市场与客户

• 铝塑膜业务将受益于新能源汽车发展，特别是软包电池需求增长。
• 公司产品已进入苹果、OPPO等消费电子供应体系，显示其市场竞争力。

风险提示

• 收购千洪电子可能影响预期，导致估值波动。
• 功能性材料下游需求放量低于预期，可能影响业务拓展速度。
• 功能性材料扩产进度低于预期，可能影响业绩表现。

附录数据概览

• 损益表：预计2017-2019年净利润分别为205百万元、454百万元、751百万元。
• 现金流量表：预计2017年经营活动现金净流为131百万元，2019年为639百万元。
• 资产负债表：预计2019年资产总计达101.96亿元，负债股东权益合计达101.96亿元。
• 比率分析：2017年每股经营性现金流为0.26元，2019年预计为1.14元。净资产收益率从2017年的6.09%提升至2019年的16.46%。

投资评级分析

• 市场中相关报告评级：近半年内，多数报告维持“增持”评级，评分在1.01~2.0之间。
• 投资建议含义：
  • 增持：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%。
  • 维持评级：公司未来仍具有高成长性，市场对其信心较强。

总结

新纶科技通过持续扩产和并购，加速了其在功能性材料领域的布局，特别是在铝塑膜业务方面，有望成为国内主要供应商并实现显著的利润增长。公司盈利能力逐步增强，净利润增长率和净利率持续上升，市场对其未来发展持积极态度，维持“增持”评级。然而，需关注收购进展、下游需求变化和扩产进度等潜在风险因素。