20240508-五矿期货-白糖_增产预期强化_长周期或进入下行趋势_6页_486kb

白糖进入增产周期，长期下行趋势显现。全球主要产糖国2024/25榨季种植面积因国际糖价高位扩大，预计全球糖产量将显著增长。

泰国新榨季产量预期达1100万吨，涨幅223万吨，产量创新高。驱动因素包括甘蔗收购价提高至历史高位，带动农民种植积极性，种植面积预期增加超过10%。受干旱天气影响，印度新榨季甘蔗种植面积有所下降，但甘蔗最低收购价上调，与乙醇目标冲突预期导致产量预估增加不确定性。巴西预计2024/25榨季甘蔗种植面积增长41%，面积创9年新高，糖产量增至创纪录的4629万吨，同比增长13%。中国广西2024/25榨季产糖量预期690万吨，同比增70万吨，主要受益于高收购价政策和产业配套。

长期看，全球增产格局形成，叠加国内库存转增及进口回暖，白糖基本面逐步走弱。进口数据方面，配额外糖进口利润改善明显，内外价差大幅收窄。中国2023/24榨季食糖进口同比增速达1266%，糖浆及预拌粉进口同比增幅高达4989%，工业库存同比增长496万吨至48386万吨，创下新高。

短期而言，受市场一致预期和国内其他商品价格走势影响，白糖价格仍将继续宽幅振荡。操作策略上建议逢反弹逐步加空，急跌时平仓退出，以规避潜在市场波动风险。在政策与基本面共振下，白糖价格或进入下行调整周期。