20251109-招商期货-白糖周报_原糖触5年新低_国内将跟随脚步_21页_1mb

商品研究报告：白糖周报（2025年11月9日）

周二观点：内强外弱

市场表现：

• ICE原糖03合约 收于14.13美分/磅，周跌幅2.01%。
• 郑糖01合约 收于5467元/吨，周跌幅0.47%。
• 广西现货基差（郑糖01合约）为398元/吨，配额外巴西糖加工完税利润估算为842元/吨。

国际供给方面

1. 巴西：
   • 截至10月16日，巴西本榨季甘蔗压榨量同比降2.78%，产糖量同比增0.89%，糖醇比达52.36%，创新高。
   • 2025/26榨季，巴西糖产量预计增至1.80593亿吨（同比增541.9万吨），主要因印度、泰国、巴基斯坦增产。
   • 季风天气有利印度增产，印度甘蔗收购价上调，出口潜力上升。
2. 印度：
   • 甘蔗种植面积小幅增长，预计新榨季食糖产量达3095万吨，净出口量约200万吨。
   • 印度糖业协会呼吁尽早公布出口政策，以平衡原糖与乙醇生产。

全球糖市供需缺口显著缩小，2025/26榨季或出现供应过剩。ICE原糖价格已跌至5年新低。

国内供给方面

• 进口数据：
  • 2025年9月进口食糖55万吨，同比增14.63万吨；1-9月累计进口316万吨，增幅9.4%。
  • 2024/25榨季进口总量463万吨，同比降6%，进口糖浆管控趋严，预计10-12月糖浆、预混粉进口量降至低位。
• 广西产量：
  • 预估2025/26榨季产糖量700-720万吨（同比增8%-11%），但遭遇台风影响，糖分同比下降10%-15%。
• 库存与供需：
  • 国内产需缺口变化较大，进口糖仍有一定支撑；国内糖厂库存处于正常区间。

基本面与价格展望

• 国际糖价：全球供需过剩预期增强，原糖触5年新低，后续震荡寻底。
• 国内糖价：短期因糖浆管控政策行情反弹，中长期需关注进口糖市状态和广西增产量，预计国内糖价将跟随国际糖价下跌。
• 交易策略：期货市场建议逢高空；期权建议卖看涨。
• 风险提示：天气变化、进口政策等可能影响价格走势。

行情展望：中国白糖短期呈现内强外弱格局，四季度进口糖浆管控或缓解压力，但广西增产及国际糖价走低将压制国内糖价。
操作建议：建议短期逢高做空，止损参考5580元/吨。
价格目标：5190元/吨