20250906-浙商期货-_白糖周报_印泰增产预期充足叠加浆粉放松迹象_郑糖下跌兑现_12页_6mb

白糖周报总结（2025年9月5日）

核心观点

• 观点：白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，5500元/吨为成本支撑位。
• 合约：SR2601
• 逻辑：全球白糖增产周期尚未结束，中长期供应预计维持宽松格局，短期受巴西、印度、泰国增产预期及泰国糖浆进口政策放松影响，郑糖价格承压下跌。
• 操作建议：建议在区间内逢高沽空，但需关注5500元/吨的支撑，若跌至成本位附近可卖出SR2601-P-5400虚值看跌期权。

价格与价差情况

• 期货价格：本周郑糖期货价格大幅下跌，重心下移近100元/吨，SR2601合约本周价格为5523元/吨。
• 现货价格：本周白糖现货市场价格小幅下滑，广西、云南主产区糖价下跌，销区价格被动跟随，终端走货速度偏慢。
• 基差：本周郑糖01合约基差为357元/吨，小幅上涨。
• 价差：
  • 郑糖1-5价差：-81元/吨
  • 郑糖5-9价差：-58元/吨
  • 郑糖9-1价差：-50元/吨
• 替代品价差：白糖与淀粉糖价差为3500元/吨，若超过该值，替代作用可能显现。

国际供给情况

巴西

• 2024/25榨季：定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，仍属历史较高产量区间。
• 2025/26榨季：截至8月上半月累计产糖2288.6万吨，同比下降4.67%，但降幅收窄。
• 预测产量：预计2025/26榨季产量约4100万吨，全球供应端维持宽松。
• 出口情况：8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，环比微增0.27%，港口待运量下降。
• 库存情况：巴西库存处于历年同期较低水平，后续预计累库。
• 生产数据：
  • 入榨量：4763万吨，同比增加8.17%
  • ATR：144.83kg/吨，同比减少6.34%
  • 制糖比：55%，同比增加5.85%
  • 乙醇产量：21.93亿升，同比减少5.21%
• 天气影响：圣保罗州8月上半月降水偏少，预计未来天气偏干，有助于提升压榨速度。

印度

• 2024/25榨季：预计产量约2610-2620万吨，同比略有增长。
• 2025/26榨季：预计产量强劲复苏，达3500万吨，主要受益于种植面积扩大和政府支持政策。
• 供需情况：印度作为全球第二大白糖生产国，其出口政策对全球市场有较大影响。

泰国

• 2024/25榨季：产糖量重回千万吨之上，预计产量达1004.18万吨，同比增加14.81%。
• 2025/26榨季：在有利天气、甘蔗种植面积扩大及政府最低收购价格保障下，产量预计继续小幅增长。
• 出口情况：泰国为第二大出口国，对我国糖市影响显著。

全球生产情况

• 2025/26榨季：全球食糖供应预期转宽松，预计产量达1.859亿吨，消费量为1.783亿吨，形成750万吨的供应盈余。
• ISO预测：全球供需缺口为23.1万吨，较前期有所改善。

国内供给情况

• 2024/25榨季：全国产糖量达1116.21万吨，其中广西产糖646.08万吨，云南241.88万吨。
• 2025/26榨季：甜菜糖压榨预计在9月中下旬开始，内蒙古和新疆产量预计保持高位。
• 产销进度：产销进度偏快，但终端消费增长有限。
• 进口情况：
  • 配额内进口：每年194.5万吨，关税15%
  • 配额外进口：关税50%，进口成本较高。
  • 7月进口：74万吨，环比增长32万吨，同比增长76.4%
  • 1-7月累计进口：178万吨，同比增长4.0%
  • 2024/25榨季进口：323.95万吨，同比下降9.61%

产业链操作建议

关注数据

• 巴西UNICA双周数据
• 中国中糖协产销及库存数据
• 海关进口数据

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 向博（Z0015359）
• 咨询电话：0571-87219375

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