20231010-安信国际证券-中国中免-01880.HK-毛利率持续改善_期待旺季到来_2页_271kb

报告总结

公司业绩表现：

• 2023年前三季度，中国中免实现营收5084亿元，同比增长291%；归母净利润520亿元，同比增长123%；扣非归母净利润518亿元，同比增长131%。
• 单季度Q3营收1498亿元，同比增长279%；归母净利润133亿元，同比增长932%。尽管Q3为海南旅游淡季，业绩符合市场预期。

毛利率与净利率动态：

• 毛利率在Q3恢复至34.27%，同比提升9.58个百分点，环比提升1.8个百分点，主要受益于产品结构优化和折扣幅度收窄。
• 净利率环比下滑1.47个百分点至8.90%，需负担机场租金增加所致。

消费数据与假期表现：

• 双节假期（中秋+国庆），海南三机场旅客吞吐量同比大幅增长255%，离岛免税销售达133亿元，同比增长117%，但人均消费未见显著提升，消费需求仍在恢复中。

未来展望：

• 重奢品牌LV和Dior落地三亚海棠湾，预期吸引更多高端客群，助力业绩改善。旺季（如冬季）有望因产品优化和折扣收紧而提升销售。
• 海南离岛免税市场竞争力强，叠加市内免税政策和旅游高景气，中免作为行业龙头预计优先受益于复苏。

风险提示：

• 风险因素包括宏观经济下行、疫情反复及政策红利不确定。