20260130-信达国际控股-中国中免-01880.HK-个股推介_2页_639kb

报告摘要

中国中免（1880.HK）近期公布了其2025年第三季度的财务表现，并展望了第四季度的市场前景。公司整体收入和纯利同比有所下滑，但第三季度收入跌幅收窄，显示出业务复苏的迹象。海南离岛免税业务在政策推动下表现亮眼，尤其是9月实现同比增长，为全年业绩带来积极信号。

第三季度收入表现改善：
中国中免2025年首三季总收入为398.62亿元人民币，同比下降7.3%；第三季度单季收入为117.11亿元人民币，同比下降0.4%，跌幅较上半年收窄。
- 海南离岛免税7至9月销售额合计54.02亿元人民币，同比下降2.6%，但9月销售额同比增长3.4%，为18个月来首次增长。
- 第四季度预计受益于旅游旺季及新增城市市内免税店开业，收入有望回升。
海南封关政策成效显著：
海南自由贸易港自2025年12月18日封关以来，免税购物政策扩大至所有离岛旅客，包括国内外游客。
- 封关首月（2025年12月18日至2026年1月17日）监管离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比增长46.8%。
- 购物人数达77.2万人次，同比增长29.7%，显示政策对消费市场的积极影响。
- 春节假期预计将进一步推动客流增长，增强免税业务表现。
政策利好与市场前景：
随着中央对服务消费的政策支持，海南免税与旅游零售板块有望持续受益。
- 市场预期2025-2027年收入及纯利年均复合增长率（CAGR）分别为12%及26%。
- 当前市盈率约为35倍，若政策进一步优化或旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值有望重估。

收购DFS港澳业务：
中国中免斥资逾30亿元收购DFS港澳业务，包括2间DFS香港店铺和7间DFS澳门店铺，并引入LVMH及麦礼贤家族作为股东。
- 此举有助于扩展公司在大中华区的门店网络，提升商品采购、物流配送及客户管理能力。
- 与LVMH合作增强奢侈品供应优势，进一步巩固市场地位。
奢侈品市场回暖信号：
部分奢侈品品牌在亚洲市场销售有所回升，显示高净值客群消费意愿改善。
- LVMH亚洲市场（除日本外）2025年第二至第四季度销售额分别按年下降6%、增长2%、增长1%。
- Burberry大中华区同店销售分别按年下降5%、增长3%、增长6%，预示奢侈品消费市场逐步回暖。
投资建议：
- 評級：買入
- 目標價：110.00元
- 上升空間：13.6%
- 當前股價：96.80元
- 52周高：97.95元
- 52周低：43.15元
- 年初至今變動：+22.76%
- 市值：2,137.96億元
- 2026年EV/EBITDA：35.04倍