20230825-安信证券-中国中免-601888.SH-免税业务稳步复苏_23Q2毛利率环比改善_5页_778kb

报告摘要: 中国中免(601888.SH)投资评级与业务分析

• 投资评级: 安信证券给予中国中免“增持-A”评级，目标价12972元，基于2023-2025年净利润预测，同比增长分别为5243%、3836%、2871%。

• 业绩表现:

  • 2023H1: 营收3585.8亿元（+29.7%），净利润386.6亿元（-18.3%）；Q2业绩显著改善，营收1508.9亿元（+38.8%），净利润156.5亿元（+138.6%）。
  • 毛利率: 环比提升78.3pct（Q2较Q1提升37.2pct），主要因折扣缩减、汇率影响减弱及商品结构优化。

• 业务分析:

  • 免税业务复苏明显，收入2395.6亿元（+47.9%）；海南离岛免税销售额同比增长31%。
  • 分子公司表现分化：三亚市内免税店净利率下行，日上上海盈利能力显著提升。

• 风险提示:

  • 免税政策变化、宏观经济放缓、出境游分流及市场竞争加剧风险。

• 展望: 公司加速重点项目布局（如海口国际免税城），持续推进线上营销和市内免税店整合，预计2023-2025年净利润年均增速超30%。