20220426-开源证券-立高食品-300973.SZ-公司信息更新报告_短期成本承压_冷冻烘焙有所放缓_4页_734kb

立高食品（300973.SZ）总结

核心内容

立高食品（300973.SZ）近期业绩表现略低于预期，主要受到疫情及成本上涨的影响。尽管短期面临压力，但公司长期竞争优势依然明显，投资评级维持“增持”。

主要观点

• 2022Q1业绩下滑：公司2022Q1营收6.30亿元，同比增长8.83%，但归母净利润仅为0.40亿元，同比下降45.29%。业绩下滑主要由于疫情对华东业务的影响以及山姆麻薯产品受到竞品冲击。
• 2021年业绩增长显著：全年营收28.2亿元，同比增长55.66%；归母净利润2.83亿元，同比增长21.98%。其中，冷冻烘焙业务增长最快，营收达17.18亿元，同比增长79.7%。
• 成本压力持续：2022Q1毛利率同比下降2.32%，主要因烘焙油脂价格上涨及产品结构下移。净利润率同比降6.29%，反映短期盈利能力承压。
• 业务拓展与客户增长：直营客户增长显著（144.6%），主要受益于山姆等大客户的发展；经销客户增长30.4%，受益于烘焙门店的拓展及冷冻烘焙产品的丰富。
• 长期前景乐观：冷冻烘焙行业渗透率仍有提升空间，公司凭借技术优势和产品结构持续优化，有望在行业中保持领先地位。

关键信息

财务数据概览

投资评级与估值

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：67.67元
• 2022-2024年EPS分别为1.69、2.17、2.93元
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为40.0、31.2、23.1倍
• 估值模型：EV/EBITDA分别为34.8、27.9、26.0、19.8、14.4倍

风险提示

• 成本快速上涨
• 大客户依赖
• 市场竞争加剧

业务表现分析

• 冷冻烘焙业务：2021年同比增长79.7%，主要得益于麻薯、甜甜圈等单品增长。2022Q1同比增长11.14%，增速放缓。
• 奶油业务：2021年同比增长27.0%，毛利率下降4.37%。
• 水果制品与酱料业务：分别同比增长29.27%、33.27%。
• 客户结构：直营客户增长144.6%，经销客户增长30.4%，显示公司在客户拓展方面表现良好。

财务比率

总结

立高食品在2021年实现了显著的业绩增长，尤其是冷冻烘焙业务，显示出强劲的市场潜力和增长动力。然而，2022Q1受疫情及成本上涨影响，业绩表现不及预期，净利润率和毛利率均有所下降。尽管短期面临挑战，但公司长期竞争优势明显，预计未来几年仍能实现稳健增长。当前估值处于合理区间，投资评级维持“增持”。