立高食品（300973）总结
核心内容
立高食品（300973）在2021年和2022年一季度展现出强劲的营收增长，但净利润因成本上升和费用增加而承压。公司积极进行产能扩张，以应对冷冻烘焙食品市场的高需求，并通过多元化渠道策略推动业务增长。分析师对公司的未来表现持积极态度，上调了盈利预测，并给予“买入”评级。
主要观点
- 营收增长显著：2021年公司实现营收28.17亿元，同比增长55.66%；2022年第一季度营收6.3亿元，同比增长8.83%。
- 盈利能力承压：尽管营收增长，但净利润在2022年第一季度同比下降45.29%，主要由于原材料价格上涨导致毛利率下滑，以及管理费用大幅增加。
- 产能扩张与渠道多元化：公司加快产能布局，河南工厂部分产能已释放，浙江二厂和佛山三水产能预计在2022年下半年陆续投产，新增至少8万吨冷冻烘焙产能。同时，公司加强了在烘焙店、饮品店、便利店等渠道的布局，实现产品与渠道的双轮驱动。
- 盈利预测上调：分析师上调2022-2023年营收预测至36.16/45.86亿元，净利润预测为3.50/5.05亿元，预计2024年营收及净利润分别为57.61亿元、6.93亿元，对应EPS为2.06/2.98/4.09元。
- 估值与目标价：2022年给予1.5xPEG估值，对应目标价107.35元，维持“买入”评级。当前股价为84.6元，预计未来增长空间较大。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
1,809.69 |
2,816.98 |
3,615.88 |
4,585.66 |
5,760.96 |
| 增长率(%) |
14.27% |
55.66% |
28.36% |
26.82% |
25.63% |
| 净利润(百万元) |
232.10 |
283.10 |
349.58 |
505.15 |
692.57 |
| 增长率(%) |
27.95% |
21.98% |
23.48% |
44.50% |
37.10% |
| EPS(元/股) |
1.37 |
1.67 |
2.06 |
2.98 |
4.09 |
| 市盈率(P/E) |
61.73 |
50.60 |
40.98 |
28.36 |
20.69 |
| 市净率(P/B) |
21.97 |
7.22 |
6.42 |
5.54 |
4.67 |
| EV/EBITDA |
32.47 |
32.76 |
26.02 |
18.17 |
13.47 |
投资建议
- 投资建议：买入
- 目标价格：107.35元
- 当前价格：84.6元
风险提示
- 食品安全风险
- 原材料价格波动风险
- 新品推广不及预期风险
财务预测摘要
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
204.23 |
784.03 |
947.33 |
1,174.8 |
1,544.3 |
| 应收账款+票据 |
112.73 |
200.36 |
222.01 |
281.55 |
353.71 |
| 预付账款 |
14.20 |
32.56 |
35.32 |
44.79 |
56.28 |
| 存货 |
140.54 |
281.94 |
315.38 |
397.48 |
497.02 |
| 流动资产合计 |
482.45 |
1,332.7 |
1,579.1 |
1,973.6 |
2,545.5 |
| 固定资产 |
290.73 |
591.29 |
695.46 |
895.92 |
1,067.6 |
| 在建工程 |
83.59 |
313.05 |
385.88 |
333.70 |
281.53 |
| 无形资产 |
69.04 |
155.91 |
152.01 |
148.12 |
144.22 |
| 非流动资产合计 |
492.24 |
1,199.9 |
1,355.3 |
1,481.9 |
1,597.5 |
| 资产总计 |
974.69 |
2,532.7 |
2,934.4 |
3,455.5 |
4,143.1 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
285.13 |
291.42 |
555.50 |
634.27 |
823.29 |
| 投资活动现金流 |
-157.1 |
-711.67 |
-288.07 |
-256.79 |
-248.77 |
| 筹资活动现金流 |
-117.50 |
1,000.3 |
-104.13 |
-149.97 |
-204.98 |
| 现金净增加额 |
10.49 |
580.08 |
163.30 |
227.51 |
369.55 |
利润表
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,809.6 |
2,816.9 |
3,615.8 |
4,585.6 |
5,760.9 |
| 营业成本 |
1,117.10 |
1,833.7 |
2,335.8 |
2,943.9 |
3,681.2 |
| 营业利润 |
290.22 |
355.74 |
496.02 |
651.00 |
874.69 |
| 净利润 |
232.10 |
283.10 |
349.58 |
505.15 |
692.57 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率(%) |
14.27% |
55.66% |
28.36% |
26.82% |
25.63% |
| 毛利率 |
38.27% |
34.90% |
35.40% |
35.80% |
36.10% |
| 净利率 |
12.83% |
10.05% |
9.67% |
11.02% |
12.02% |
| ROE |
35.60% |
14.26% |
15.67% |
19.54% |
22.56% |
| ROIC |
46.99% |
45.13% |
26.66% |
30.95% |
36.54% |
| 市盈率 |
61.73 |
50.60 |
40.98 |
28.36 |
20.69 |
| 市净率 |
21.97 |
7.22 |
6.42 |
5.54 |
4.67 |
| EV/EBITDA |
32.47 |
32.76 |
26.02 |
18.17 |
13.47 |
总结
立高食品在2021年实现了显著的营收增长，但在2022年第一季度因原材料价格上涨和费用增加导致净利润下滑。公司积极扩大产能，以支持冷冻烘焙业务的快速增长，并通过多元化渠道策略提升市场渗透率。分析师上调了未来几年的营收和净利润预测，并给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，公司仍需面对原材料波动、食品安全及新品推广等风险。
