20221215-国信证券-非金属建材行业投资专题_新的开始_新的征程_65页_2mb

新的开始，新的征程：非金属建材行业投资专题总结

核心内容

• 宏观背景：2023年经济回稳向上基础仍需巩固，基建和房地产将继续发挥“稳增长”作用。
• 投资主线：建材板块投资建议关注三条主线：地产产业链、周期再均衡、新材料及其他成长领域。
• 风险提示：宏观经济下行超预期、房地产恢复进程低于预期、大宗商品价格持续高位。

主要观点

• 地产产业链做多机遇：地产政策转向，头部企业有望迎来新一轮做多机会。建材行业受政策推动，产业升级加速，积极因素持续积累，板块具备投资价值。
• 周期再均衡：房地产行业复苏可能反复，但供需格局有望改善。不同细分行业（如玻纤、建筑玻璃、光伏玻璃、水泥）在不同周期阶段表现各异，需关注供给节奏和需求变化。
• 新材料及其他成长领域：碳纤维、铝模板等行业进入成长阶段，高端产品需求增长，头部企业具备竞争优势。

关键信息

投资主线一：地产产业链

• 政策支持：房地产政策逐步转向积极，包括降低房贷利率、优化信贷政策等。
• 需求改善：居民购买力积累，销售和新开工数据有望呈现弱复苏。
• 头部企业优势：头部企业具备更强的阿尔法收益潜力，建议关注东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、伟星新材、兔宝宝等。
• 行业洗牌：本轮调整加速了行业洗牌，中小企业加速出清，头部企业集中度有望提升。

投资主线二：复苏或有反复，期待周期再均衡

• 玻纤行业：

  • 粗纱和电子纱价格已至底部，库存下行拐点初显。
  • 下游需求结构性增长，风电、汽车、电子等领域需求增长可期。
  • 建议关注中国巨石、中材科技等企业。

• 建筑玻璃行业：

  • 目前行业盈利处于历史低位，供给收缩正在进行。
  • 2023年供给端或继续净减少，需求端有望改善。
  • 建议关注旗滨集团、南玻A等。

• 光伏玻璃行业：

  • 2022年行业震荡，2023年光伏装机量增长将推动需求提升。
  • 供给扩张趋缓，龙头企业有望进一步巩固地位。
  • 建议关注头部企业。

• 水泥行业：

  • 2023年供需格局有望改善，行业再均衡可期。
  • 长期看，“双碳”目标推动产能优化，企业转型升级。
  • 建议关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青、天山股份、冀东水泥。

投资主线三：新材料及其他细分成长领域

• 碳纤维行业：

  • 国内碳纤维进入快速扩张阶段，但高端不足、低端过剩。
  • 大丝束产品为主要增量，预计高端小丝束产品保持较强韧性。
  • 建议关注光威复材。

• 铝模板行业：

  • 行业进入洗牌期，中小企业退出，龙头企业通过整合资源提升竞争力。
  • 建议关注龙头企业。

行业趋势与机会

• 基建投资：政策支持力度大，专项债发行快于往年，基建投资有望保持稳中有增。
• 房地产行业：政策转向，需求有望逐步修复，竣工端具备韧性。
• 市场结构多元化：未来建材需求将向保障房、自建房、非住宅建筑等领域拓展。
• 渠道变革：建材企业需适应从B端向C端和小B端的转变，提升非房业务占比。

总结

• 2023年，建材行业将受益于“稳增长”政策，重点把握地产产业链复苏机会。
• 行业面临周期调整，但结构性景气可期，玻纤、建筑玻璃、光伏玻璃等细分领域具备投资潜力。
• 新材料及其他成长领域将逐步成为行业新增长点，建议关注具备技术优势和市场拓展能力的企业。
• 中小企业加速出清，头部企业集中度提升，未来成长空间更大。