20221215-光大证券-非金属建材行业2023年投资策略_站在新一轮周期的起点_53页_3mb

非金属建材行业2023年投资策略总结

核心内容

2023年非金属建材行业投资策略基于2022年的基本面分析与政策走向，认为地产链正迎来新一轮周期起点，政策支持将推动行业复苏。同时，新材料方向成为贯穿全年的重要主线，行业面临技术突破与国产替代的双重机遇。

主要观点

• 地产复苏趋势明确：尽管当前地产需求端仍面临挑战，但政策支持（如“三支箭”）及“保交付”逻辑下，地产销售与产业链有望在2023年实现弱复苏。2023Q2行业基本面或将实质性改善，推动企业估值与业绩“戴维斯双击”。
• 消费建材：龙头更优，二线更具弹性：在政策博弈期，二线消费建材企业因估值更低、基金持仓较少，具备更大弹性。随着2023Q3需求回暖，一线龙头将更优。消费建材企业通过多品类扩张与渠道建设，增强抗风险能力。
• 玻璃行业：量价弹性显著：2022年冷修导致供给收缩约7%，叠加“保交付”逻辑，玻璃行业具备量价双重弹性。2023年传统淡季冷修潮或带来阶段性供需错配，推动价格上涨。
• 新材料：技术突破与国产替代并行：新材料方向成为投资主线，包括碳纤维、合成石英砂、中硼硅药用玻璃、电子玻璃、陶瓷纤维等。国内企业正加快技术突破，有望实现对进口产品的替代。
• 水泥行业：盈利承压推动整合：水泥需求受地产与基建拖累，盈利承压，但头部企业具备资金与技术优势，可借此整合中小型企业。同时，企业正积极拓展多元业务，如骨料、新能源等，以探索新增长点。

关键信息

地产链复苏

• 政策支持：2022Q4以来，地产政策边际转暖，包括降低首付比例、房贷利率、限购放松等，有助于提振市场信心。
• 销售与竣工：地产销售数据有望在2023年实现弱复苏，竣工端数据因“保交付”政策改善，但与历史水平仍有差距。
• 风险因素：地产下行超预期、基建投资不及预期、原燃材料价格上涨可能对行业造成压力。

消费建材

• 龙头韧性：东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份、坚朗五金、三棵树等企业具备更强的收入与盈利稳定性。
• 二线弹性：亚士创能、兔宝宝、蒙娜丽莎等企业因估值低位、渠道拓展空间大，在政策博弈期更具投资价值。
• 渠道建设：企业通过拓展经销网络、打造多品类平台，增强市场竞争力。

玻璃行业

• 供给收缩：2022年冷修导致供给收缩，玻璃价格有望在2023年出现阶段性反弹。
• 新材料布局：旗滨集团、南玻A、凯盛科技等企业布局光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等，推动行业转型。

新材料行业

• 碳纤维：国内大丝束碳纤维技术已具备，但降本仍需时间；小丝束技术仍有突破空间。
• 合成石英砂：高纯石英砂是光伏与半导体关键材料，国内企业正推进合成与天然石英砂技术突破。
• 中硼硅药用玻璃：受益于一致性评价政策，国内企业如山东药玻、旗滨集团正加速国产化进程。
• 电子玻璃：南玻A、旗滨集团、凯盛科技在高铝二代、UTG等技术上取得进展，国产替代加速。
• 陶瓷纤维：受益于“双碳”政策，陶瓷纤维与气凝胶市场空间有望进一步打开。

水泥行业

• 整合机遇：水泥行业盈利承压，有利于行业整合，头部企业将受益。
• 多元布局：头部企业积极拓展骨料、环保、新能源等业务，提升抗风险能力。

投资建议

• 2022Q4~2023Q1：优选二线消费建材企业，如蒙娜丽莎、兔宝宝等，因估值低、弹性大。
• 2023Q2：一线消费建材企业（如东方雨虹、伟星新材）有望迎来基本面改善，成为投资重点。
• 新材料方向：持续关注碳纤维、合成石英砂、中硼硅药用玻璃、电子玻璃、陶瓷纤维等，期待技术突破与市场验证。

风险提示

• 房地产下行超预期
• 基建投资不及预期
• 原燃材料价格上涨
• 消费建材需求恢复不及预期
• 应收账款回款不及预期
• 行业集中度提升不及预期
• 多品类扩展落地不及预期
• 玻璃需求回升不及预期
• 玻纤价格持续承压
• 陶瓷纤维需求增长不及预期

推荐公司

• 消费建材：东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份、坚朗五金、三棵树
• 玻璃行业：旗滨集团、南玻A
• 新材料：中复神鹰、凯盛科技、鲁阳节能、山东药玻、力诺特玻、正川股份、凯盛科技、南玻A、旗滨集团、中国巨石、中材科技、凯盛科技、凯盛科技、鲁阳节能、中国化学

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

附注

• 研究团队：光大证券建筑建材研究团队
• 分析师：孙伟风、陈奇凡、冯孟乾、高鑫
• 声明：本报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。