20160113-光大证券-2016年非金属建材行业投资策略：似曾相识的“记忆”_35页_2mb

2016年非金属建材行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年非金属建材行业的投资策略，结合2008年和2015年的经济与政策背景，提出稳增长加码或刺激计划将对水泥、新型建材等子行业产生积极影响。报告指出，当前经济下行压力较大，短期内仍需依赖需求侧拉动，而基建投资，尤其是轨道交通和地下管廊建设，将成为主要支撑。

主要观点

• 经济形势：2016年GDP增速维持在7%左右，固定资产投资增速波动下降，但基建投资仍是稳增长的引擎，不过已显疲态。
• 政策环境：2008年采用“两防”政策，后转为“一保一控”，2015年则以货币宽松为主，财政政策作为后盾，注重结构调整和补短板。
• 财政投资：2008年政府推出“四万亿”投资计划，重点在基建与民生领域；2015年则通过11大工程包，推动轨道交通、农业水利、生态环保等领域的投资。
• 政府投资：2008年和2015年政府投资均以基建为主，但2015年更注重调结构、调民生，引入社会资本。
• 投资建议：稳增长加码或刺激计划将带动水泥等建材行业需求，行业供给收缩、集中度提升，有望改善盈利。新型建材行业受益于政策支持，优选细分行业龙头。
• 个股推荐：水泥行业优选华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥；新型建材优选中国巨石、伟星新材、东方雨虹。

关键信息

经济与政策对比

• 相同点：
  • 2008年与2015年均在财政与货币政策上发力，以促进经济增长。
• 不同点：
  • 2008年经济下行主要由外部冲击（如美国次贷危机）和自然灾害引发，而2015年则是经济新常态下的结构性调整。
  • 2008年主要依靠投资拉动GDP增长，而2015年消费与投资共同成为主要驱动力。

行业趋势

• 水泥行业：行业供给收缩、集中度提升，预计稳增长加码将带动需求，改善盈利。
• 新型建材：受益于政策支持和下游需求增长，尤其是玻纤、塑料管道和防水材料等细分领域，行业集中度提升，龙头公司更具成长性。

投资建议

• 区域优选：华东和中南地区水泥需求相对较好，为投资优选区域。
• 个股策略：
  • 水泥行业：华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥。
  • 新型建材：中国巨石、伟星新材、东方雨虹。

个股分析

华新水泥

• 公司亮点：中南区域景气度较高，成本控制能力优秀，国际化布局增强盈利潜力。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.28、0.60、0.97元，目标价12元，“买入”评级。
• 风险提示：房地产投资增速未好转、原材料价格上涨。

万年青

• 公司亮点：江西省水泥需求保持增长，成本控制良好，业绩弹性大。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.43、0.76、1.02元，目标价8.6元，“买入”评级。
• 风险提示：房地产持续下行、原材料价格上涨。

同力水泥

• 公司亮点：推进城市基础设施建设，战略布局多元，成本控制得力。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.41、0.53元，目标价23元，维持“买入”评级。
• 风险提示：核心区域需求疲弱、原材料价格上涨、中亚项目实施风险。

海螺水泥

• 公司亮点：成本控制能力强，华东和中南市场稳固，国际布局拓展。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为1.66、2.07、2.49元，目标价25元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济恶化、原料价格上涨。

上峰水泥

• 公司亮点：推进“一带一路”沿线布局，中亚项目可望贡献业绩。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.15、0.33、0.54元，目标价9元，“增持”评级。
• 风险提示：核心区域需求疲弱、原材料价格上涨、中亚项目实施风险。

中国巨石

• 公司亮点：全球玻纤需求回暖，公司成本领先，产业链延伸带来增长空间。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为1.20、1.34、1.43元，目标价34元，“买入”评级。
• 风险提示：玻纤供给收缩延缓、下游需求放缓、国外反倾销风险。

伟星新材

• 公司亮点：受益于消费升级和综合管廊建设，商业模式独特。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.83、1.03、1.22元，目标价21元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料成本上升。

东方雨虹

• 公司亮点：防水行业龙头，受益于行业集中度提升和产能扩张。
• 业绩预测：预计2015-2017年EPS分别为0.76、1.02、1.22元，目标价25元，“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。

风险提示

• 水泥行业：固定资产投资和房地产投资增速未好转、原材料价格上涨。
• 新型建材行业：宏观经济下行、下游需求放缓、原材料成本上升、国外反倾销风险。

结论

2016年非金属建材行业投资策略应聚焦于稳增长加码带来的基建需求提升，优选区域和细分行业龙头，以应对经济下行压力。报告强调，行业集中度提升和下游需求恢复将改善盈利水平，而政策支持和结构调整将为新型建材带来长期增长机会。