20210628-华泰期货-动力煤半年报_增产保供控煤价_政策力压煤超疯_10页_922kb

动力煤半年报总结

核心内容

2021年上半年，动力煤市场整体呈现供不应求的格局，价格波动显著，期货价格先跌后涨再跌再涨，主力合约价格一度突破900元/吨。煤炭供需紧张主要由国内需求持续高位、进口煤减少及政策调控等因素共同导致。下半年煤价走势将取决于保供政策的实施效果及市场变化。

主要观点

• 全球与国内需求增长：后疫情时代全球经济复苏带动煤炭消耗大幅增加，国内下游消费优于往年，煤耗维持高位。
• 进口煤缺口持续：中澳关系紧张及蒙古疫情恶化限制了进口煤供应，澳煤进口量断崖式下滑，蒙煤通关受阻，进口压力依然较大。
• 国内产量受限：受环保、安全检查、反腐倒查等政策影响，内蒙、山西、陕西等地煤矿产量增长受限，难以满足需求。
• 库存处于低位：北方四港及沿海八省煤炭库存持续去化，整体库存水平低于往年，加剧了供需矛盾。
• 电厂日耗高位：全社会用电量快速增长，火电仍为主要能源，终端需求向好，支撑煤价高位运行。
• 政策影响显著：国家控价政策对价格形成压制，下半年需重点关注政策变化及保供效果。

关键信息

1. 产量情况

• 2021年1-5月全国原煤产量同比增长10.17%，但增速不及预期。
• 山西、陕西等地产量增长受限，内蒙在政策影响下产量增速缓慢。
• 一季度保供政策推动产量上升，但二季度因安全检查、大秦线检修等因素，产量增长乏力。

2. 需求情况

• 下游消费优于往年，尤其在工业、基建、房地产等行业复苏带动下，煤炭需求持续高位。
• 电厂日耗维持高位，全社会用电量同比增长12.5%，火电仍是主要用煤来源。
• 水电虽有所恢复，但同比仍处低位，难以替代火电作用。

3. 库存与调运

• 北方四港库存持续去化，6月18日库存为1276万吨，同比增长13.22%。
• 沿海八省煤炭库存处于低位，港口调入量减少，吞吐量增加，反映供需错配。
• 电厂库存处于低位，支撑煤价。

4. 运价与运费

• 上半年国际运价持续高位运行，BDI指数创11年新高，CBCFI指数也维持在高位。
• 港口运费居高不下，贸易商预期煤价中枢高于去年。

5. 进口煤情况

• 2021年1-5月煤及褐煤进口量同比下降25.2%，澳煤进口受限，蒙煤受疫情影响通关不畅。
• 下半年进口煤缺口仍存，若国内保供不力，供应压力将进一步加大。

策略建议

• 策略：中性偏强，建议近期以日内短线操作为主。
• 关注点：
  • 保供政策的实施效果
  • 政策变化对价格的影响
  • 港口库存是否重新累库
  • 安检放松或突发事故对产量的影响
  • 外煤进口是否超预期

风险提示

• 政策压制：国家控价政策可能对煤价形成持续压制。
• 资金情绪：市场资金情绪波动可能影响价格走势。
• 库存变化：港口库存若重新累库，可能缓解供需紧张。
• 安全事故：突发安全事故可能影响煤矿正常生产。
• 外煤进口：若外煤进口超预期，可能对国内市场形成冲击。

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