20221004-东证期货-白糖四季度基本面分析及展望_17页_1mb

白糖四季度基本面分析及展望总结

核心内容

本报告对白糖四季度的基本面进行了全面分析，涵盖国际市场、巴西、印度、泰国及中国市场的供需情况、价格走势、政策影响和未来展望。

主要观点

国际市场

• 三季度表现：国际白糖市场供应紧张，ICE糖价震荡走弱，9月中下旬跌至17.5美分/磅一线。
• 基本面因素：巴西乙醇价格因政策调整和油价影响走弱，印度、泰国降水良好，预计22/23榨季全球糖产需过剩量上调至300-400万吨。
• 展望：四季度国际糖价预计震荡偏弱，区间在16-19美分/磅之间，若出现金融危机、美元指数飙升或原油价格暴跌，可能跌破15-16美分/磅。

巴西

• 22/23榨季：甘蔗压榨量和糖产量同比略有减少，但降幅逐步收窄，预计10月可赶上上年同期水平，11-12月可能高于上年同期。
• 制糖比：预计在45%-46%之间，较上榨季有所上修。
• 乙醇政策：乙醇掺混率提升至12%，将分流约450万吨糖，影响糖出口量。若卢拉上台，可能改变燃料政策。
• 成本与价格：由于乙醇折糖价格走弱，糖厂挺价意愿增强，但需关注原油价格和美元走势。

印度

• 21/22榨季：产量创历史新高，达3600万吨，出口量达1100-1200万吨，国内消费增长。
• 22/23榨季：种植面积增加4%，预计产量仍维持高位，乙醇消费量增加，分流约450万吨糖。
• 出口与汇率：印度政府取消出口补贴，卢比贬值可能使糖出口平价下移，影响国际市场竞争力。

泰国

• 21/22榨季：糖产量大幅回升至1015万吨，同比增加34%，可供出口量预计增至700-750万吨。
• 22/23榨季：甘蔗产量预计进一步提升，糖产量或增至1100-1200万吨，出口量有望增加。

中国

• 国内供需：21/22榨季供需偏宽松，表观平衡为-554万吨；22/23榨季产量预计恢复至1030万吨，消费预期1560万吨，进口维持在500-550万吨。
• 成本结构：国产糖成本维持高位，进口糖成本在15-16美分/磅以上仍倒挂，国产糖竞争优势明显。
• 进口情况：2022年1-8月进口量同比减少，但绝对值仍较高，进口利润非主要驱动因素。
• 库存与销售：截至8月底，全国工业库存168万吨，广西库存为7年来同期最高，主产区销售压力仍存。

关键信息

国际糖价展望

• 四季度：预计震荡偏弱，区间16-19美分/磅。
• 风险因素：国际糖价跌破15-16美分/磅的可能性仍存在，主要风险包括金融危机、美元指数大幅上升、原油价格暴跌。

国内糖价展望

• 四季度：预计在5300-5800元/吨区间偏弱震荡。
• 支撑因素：国产糖成本优势明显，下游需求预期良好，但进口量及结转库存可能限制价格上行空间。
• 操作建议：建议注重波段操作，遇反弹高卖低平，或考虑卖出期权。

风险提示

• 政策风险：国家可能收紧进口许可。
• 天气风险：巴西、广西等主产区若遭遇极端天气，可能影响糖厂生产节奏和糖价走势。
• 汇率风险：印度卢比贬值可能降低糖出口平价，影响国际糖价。

总结

本报告指出，白糖四季度在全球供应偏宽松、需求增长有限的背景下，国际糖价预计震荡偏弱，国内糖价受外盘影响较大，主要围绕成本支撑和进口压力进行波动。巴西、印度、泰国产量恢复预期较强，但需关注乙醇政策、汇率波动及天气影响。国内方面，尽管产量小幅回升，但进口及结转库存可能限制价格上行空间，建议投资者关注波段操作及期权策略。