20170911-渤海证券-计算机行业2017年半年报业绩综述_营收增速放缓_行业内公司分化严重_13页_593kb

计算机行业2017年半年报业绩综述总结

核心内容概述

2017年上半年，计算机行业整体表现呈现营收增速放缓、公司分化加剧、盈利能力小幅下滑以及估值仍存调整空间的特征。尽管行业整体业绩表现不佳，但部分个股在业绩与估值匹配度方面表现突出，具有较高的投资价值。

主要观点

1. 行业营收与利润增速放缓

• 营收增速：2017年上半年计算机行业营收同比增长17.07%，高于沪深300（12.69%），但低于全部A股（17.50%）、中小板（18.50%）和创业板（22.55%）。
• 利润增速：营业利润同比增长18.98%，归母净利润同比增长9.80%，均低于其他指数，显示行业盈利能力有所减弱。
• 公司分化：行业内公司营收和归母净利润增速呈现两极分化，营收增速超过50%的公司达22家，增速下滑的公司达38家；归母净利润增速超过50%的公司达39家，增速下滑的公司达61家。

2. 盈利能力与费用结构变化

• 毛利率与净利率：2017年上半年毛利率小幅下滑0.49个百分点至39%，净利率中位数下降1.38个百分点至7.42%。
• 期间费用率：期间费用率中位数为28.57%，较上年同期上升1.36个百分点。其中，销售费用率上升0.45个百分点至8.47%，管理费用率上升0.65个百分点至19.97%。
• 费用原因：销售费用率提升主要由于公司加强新业务和新市场拓展；管理费用率上升则与转型、人员薪酬和研发投入增加有关。

3. 回款与现金流情况

• 应收账款周转率：行业应收账款周转率中位数同比下降，显示回款情况有所恶化。
• 经营性现金流：经营性现金流净额/营业收入为-0.25，较去年同期有所改善，但行业仍处于回款淡季。
• 预收账款：行业预收账款同比增长16.42%，但增速同比下降24.20个百分点，表明下游需求增长放缓。

4. 行业估值与溢价率

• 估值情况：2017年9月8日，计算机行业市盈率（TTM）为63.93倍，较年初明显上升，但相对于沪深300的估值溢价率仍处于近三年低位。
• 估值区间：自2007年以来，行业平均PE为60.06倍，目前位于估值均值附近，但仍高于历史底部。
• 估值调整空间：行业目前估值距离底部仍有调整空间，且短期反弹导致部分个股估值提升，估值性价比有所降低。

关键信息

行业整体表现

• 营收与利润增速放缓，公司分化严重。
• 行业毛利率和净利率小幅下滑，但整体仍处于合理区间。
• 期间费用率持续上升，主要受转型和研发投入影响。

估值与投资建议

• 行业估值仍存调整空间，但部分个股具有明显投资价值。
• 建议投资者关注业绩和估值高度匹配的配置品种。
• 当前反弹主要由情绪驱动，机构参与度不高，建议坚守高成长主线。

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结论

计算机行业在2017年上半年整体表现承压，营收和利润增速放缓，公司分化明显，估值虽有所回升但仍处于低位。行业面临宏观经济影响、创新技术应用空窗期及并购重组趋缓等多重挑战。然而，部分个股在业绩和估值匹配度方面表现良好，具备投资潜力。建议投资者关注高成长性公司，以获取长期成长收益。