传媒行业2017年中报业绩综述：业绩增速放缓，财务数据稳健，板块＆个股各异静候佳音-20170911-山西证券-20页-1mb

传媒行业2017年中报业绩总结

核心内容概述

2017年上半年，传媒行业整体营收与归母净利润实现同比增长，但增速较以往有所放缓。行业整体盈利能力稳中有升，但成本压力增加，运营资金使用效率较高。各子行业表现不一，互联网行业增速放缓，而平面媒体行业归母净利润增速较快。上市公司中，多数公司业绩稳定增长，部分公司则面临下滑或亏损。机构持股比例有所上升，基金持股波动较大，而QFII、保险、社保的持股比例持续提升。行业估值中枢下移，安全边际凸显，建议关注估值低、业绩优、成长确定的个股。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业2017年上半年实现营收2029.25亿元，同比增长15.24%；归母净利润250.27亿元，同比增长16.73%。虽然增速低于预期，但财务指标整体稳健。
• 子行业差异：互联网行业营收增长最快（30.80%），但归母净利润增速最低（7.69%）；广播电视行业最为稳定，平面媒体行业归母净利润增速最高（38.98%）。
• 上市公司表现：115家传媒上市公司中，70%实现营收增长，63%实现归母净利润正增长。部分公司如平治信息、中文在线、金财互联等表现突出，而乐视网、长城动漫、全通教育等则表现不佳。
• 三季报预期：41家公司中，31家预计三季报业绩增长，75.6%的业绩预增比例显示行业整体向好。
• 估值情况：传媒行业整体市盈率（TTM）为37.03倍，处于历史较低水平，行业及个股估值中枢下移，安全边际凸显。

关键信息

1. 财务数据

• 盈利能力：ROE为5.24%，毛利率27.99%，净利率12.86%，盈利能力稳中有升。
• 经营杠杆：资产负债率为36.10%，处于行业低位。
• 营运效率：存货周转天数56天，应收账款周转天数74天，现金循环周期较短，运营资金使用效率较高。
• 费用率：期间费用率25.76%，销售费用率维持在8%左右，管理费用率下降，财务费用率上升。

2. 子行业表现

• 营收增长：互联网行业营收增速最高（30.80%），平面媒体行业营收增速为负（-2.13%）。
• 归母净利润增长：平面媒体行业归母净利润增速最高（38.98%），互联网行业归母净利润增速最低（7.69%）。
• 毛利率：广播电视行业毛利率最高（36.20%），电影动画行业毛利率下降（34.39%），互联网行业毛利率持续下降（21.59%）。

3. 上市公司业绩

• 营收增长：81家公司营收增长，占比70%，其中41家公司营收增速提升，部分公司如平治信息、焦点科技营收增速达100%以上。
• 归母净利润增长：72家公司实现归母净利润正增长，占比63%，其中49家公司增速提升，部分公司如金财互联、中南文化、中文在线等净利润增速超过100%。
• 扣非后净利润：70家公司扣非后归母净利润增长，其中9家公司转为正增长，11家公司转为下降。

4. 三季报预告

• 31家上市公司预计三季报业绩增长，占比75.6%，其中中视传媒扭亏，金财互联、巴士在线等10家公司净利润增幅超过100%。
• 部分公司如粤传媒、全通教育预计延续亏损，但随着电影市场回暖，下半年业绩有望改善。

5. 机构持股

• 传媒行业机构持股比例为39.63%，较2017年一季度上升4.80pct，高于去年同期。
• 基金持股比例波动最大，QFII、保险、社保持股比例持续上升。

投资建议

• 策略：坚持以稳为主，关注估值低、业绩优、成长确定的标的。
• 主题：持续关注数字阅读、游戏、院线等子板块。
• 相关标的：平治信息、中文在线；万达电影、中国电影、幸福蓝海、上海电影、文投控股；光线传媒、华谊兄弟、新文化；天舟文化、三七互娱、完美世界、天神娱乐、游族网络、吉比特、中文传媒等。

风险提示

• 政策变动及监管风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 盗版侵权及知识产权纠纷风险；
• 单个文化产品收益波动性；
• 项目进程不确定及收益不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%以上）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场整体表现）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场表现）。

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