计算机行业2017年三季报业绩综述：业绩增速明显放缓，估值仍存调整压力-20171106-渤海证券-13页

计算机行业2017年三季报业绩综述总结

核心内容

2017年前三季度，计算机行业整体业绩表现不佳，营收和利润增速均有所放缓，行业分化严重。同时，行业估值虽有所回升，但相对于沪深300仍处于低位，存在进一步调整的空间。分析师建议投资者关注具备内生增长能力和估值合理的个股，以及具有高景气度的细分领域。

主要观点

• 业绩增速放缓：2017年前三季度，计算机行业营收增速为17.84%，低于2016年同期，行业整体表现不佳。
• 盈利能力下降：毛利率和净利率均出现小幅下滑，分别为39.55%和8.56%，行业盈利能力有所减弱。
• 期间费用率上升：销售费用率和管理费用率分别上升0.86和1.63个百分点，行业费用管控压力增大。
• 现金流压力增加：应收账款周转率同比下滑，经营性现金流净额/营业收入小幅改善，但整体仍为负。
• 预收账款增长：预收账款同比增加，显示下游需求仍相对旺盛。
• 估值调整压力仍存：尽管行业跌势趋缓，但TTM估值不降反升，估值溢价率处于近三年低位，存在调整空间。
• 投资策略建议：短期行业方向难反转，建议关注内生增长能力强、估值合理的公司，以及网络安全和人工智能等高景气度细分领域。

关键信息

业绩表现

• 营收增速：2017年前三季度行业营收增速中位数为17.84%，较2016年同期下降3.21个百分点。
• 归母净利润增速：2017年前三季度归母净利润增速中位数为11.19%，较2016年同期下降13.32个百分点。
• 行业分化：营收增速超过50%的公司有23家，增速下滑的公司有34家；归母净利润增速超过50%的公司有32家，增速下滑的公司有59家。

盈利能力

• 毛利率：行业综合毛利率中位数为39.55%，同比下降0.48个百分点。
• 净利率：行业净利率中位数为8.56%，同比下降0.39个百分点。
• 期间费用率：2017年前三季度行业期间费用率中位数为29.80%，同比上升2.78个百分点。

现金流情况

• 应收账款周转率：同比下降，显示回款情况恶化。
• 经营性现金流净额/营业收入：从-17.53%改善至-16.82%，但整体仍为负。
• 预收账款：同比增加，显示下游需求旺盛。

估值情况

• 市盈率（TTM）：61.09倍，较2016年初有所提升。
• 估值溢价率：332.66%，处于近三年低位。
• 历史估值区间：平均PE为75.62，估值区间为47.05~104.19，当前估值处于区间下部。

重点品种推荐

投资策略

1. 关注业绩真成长，估值合理的个股

   • 优先选择业绩内生增长超过30%且持续性强、估值合理的公司。
   • 推荐：汉得信息、恒华科技。

2. 看好网络安全板块景气度持续

   • 网络安全行业前景良好，推荐：启明星辰。

3. 关注人工智能产业

   • 人工智能已成为科技行业的重要发展方向，推荐：苏州科达，因其在安防智能化领域进展迅速，价值量巨大。

行业评级

• 软件子行业：看好
• 硬件子行业：中性

投资评级说明

行业评级标准

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性、完整性作任何保证。
• 报告内容不构成投资建议，不构成证券买卖的出价或询价。
• 本报告版权归渤海证券所有，未经书面授权，不得发布、复制或修改。

渤海证券研究所联系方式

天津办公室

• 地址：天津市南开区宾水西道8号
• 邮编：300381
• 电话：(022) 28451888
• 传真：(022) 28451615
• 网址：www.eww.com.cn

北京办公室

• 地址：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层
• 邮编：100086
• 电话：(010) 68104192
• 传真：(010) 68104192