计算机行业2018年三季报综述：业绩增速放缓，政策助推AI发展进入快车道-20181106-渤海证券-15页

计算机行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年前三季度，计算机行业整体业绩表现一般，营收及利润增速放缓，但盈利能力仍处于合理区间。与此同时，行业估值处于历史低位，但仍有调整空间。人工智能成为行业发展的新引擎，受到政策和市场的双重推动，相关产业链投资机会广阔。

主要观点

1. 业绩增速放缓，但行业整体稳健

• 营收与利润增速：2018年前三季度，行业营收、营业利润和归母净利润增速中位数分别为15.40%、9.54%和10.65%，较去年同期均有下降。
• 毛利率与净利率：行业整体毛利率为37.28%，净利率为7.81%，较去年同期小幅下滑，但仍处于合理水平。
• 费用管控：期间费用率较去年同期上涨0.88个百分点至29.89%，但整体费用控制良好。
• 营运与现金流：应收账款周转率略有下降，经营性现金流净额/营业收入小幅上升，但现金流压力仍存在，尤其对项目型公司影响较大。

2. 行业内分化明显

• 营收增速：营收增速超过50%的公司从23家减少至21家，营收负增长的公司从34家增加至44家。
• 净利润增速：归母净利润增速超过50%的公司从32家增加至47家，归母净利润负增长的公司从59家增加至71家。
• 行业两极分化：行业内公司业绩表现差异显著，部分企业增速较高，部分则出现下滑。

3. 从业人数与薪酬持续增长

• 员工数量：2018年三季度，187家计算机行业上市公司员工总数为54.73万人，同比增长0.95%。
• 薪酬水平：支付给职工以及为职工支付的现金总额达693.73亿元，同比增长18.59%，显示行业人力成本持续上升。

4. 机构持仓略有回落，但整体偏好仍存

• 机构持仓：2018年三季度，机构持仓市值占比为4.87%，较上季度略有下降，但仍高于历史低位。
• 政策与市场影响：受中美经贸摩擦和宏观经济增速下滑影响，机构持仓比例下降，但对行业整体仍持认可态度。

关键信息

估值情况

• 当前估值：计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为42.2倍，较历史均值偏低，但仍高于2014年以来的估值区间底部。
• 估值溢价率：相对于沪深300的估值溢价率为290.74%，低于近四年均值，但仍有调整空间。

投资建议

• 重点推荐标的：深信服（300454）、恒华科技（300365）、浪潮信息（000977）、用友网络（600588）。
• 投资逻辑：人工智能作为战略性技术，政策推动其发展，产业链投资机会广阔，建议关注关键技术卡位能力的公司。

风险提示

• 宏观经济风险：外部环境不确定性高，去杠杆压力大，可能影响项目型公司的资金回款。
• 技术突破风险：人工智能技术进展不及预期可能影响行业增长。
• 政策落地风险：政策支持力度低于预期可能制约行业发展。

投资评级说明

总结

2018年前三季度，计算机行业业绩增速放缓，但整体财务指标稳健，毛利率和净利率仍处于合理区间，期间费用管控良好。行业内部呈现明显分化，部分企业表现优于整体。从业人数与薪酬持续增长，为行业带来后续动力。机构持仓略有回落，但整体偏好未减，行业估值处于历史低位但仍存回调空间。人工智能作为政策与产业双重推动的领域，具备广阔的投资机会，建议重点关注具备关键技术优势的企业。