20170911-山西证券-传媒2017年中报业绩综述_业绩增速放缓_财务数据稳健_板块_个股各异静候佳音_20页_1mb

传媒行业2017年中报业绩总结

核心内容

2017年上半年，传媒行业整体营收同比增长15.24%，归母净利润同比增长16.73%。尽管增速低于市场预期，但行业整体仍保持稳健增长。从近三年数据来看，营收增速持续放缓，而归母净利润增速有所回升，表明行业盈利能力稳中有升，但成本压力有所增加。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业在周期行业带动下业绩增长较慢，但盈利能力提升，费用率稳定，资产负债率保持低位。
• 子行业表现：
  • 互联网行业：营收增速最快，同比增长30.80%，但归母净利润增速最慢，同比增长7.69%。
  • 广播电视行业：表现最为稳定，毛利率和净利率均保持较高水平。
  • 平面媒体行业：营收增速为负，但归母净利润增速最快，同比增长38.98%。
• 上市公司表现：
  • 营收增长：81家公司实现营收增长，占比70%。
  • 归母净利润增长：72家公司实现归母净利润增长，占比63%。
  • 扣非净利润增长：70家公司实现扣非净利润增长，其中部分公司增速显著。
• 三季报预告：31家上市公司预计三季报业绩增长，占比75.6%，其中部分公司净利润增长超过100%。
• 估值情况：行业整体市盈率（TTM）为37.03倍，处于历史较低水平，估值中枢下移，安全边际凸显。
• 机构持股：机构持股比例为39.63%，较一季度上升4.80pct，QFII、保险、社保持股比例持续上升。

关键信息

• 营收分布：主要集中在1-10亿元和10-50亿元区间。
• 净利润分布：主要集中在5000万以下和1亿-5亿区间。
• 费用率：整体费用率上升，但多数公司费用率控制良好。
• 毛利率：整体下降，但部分公司如昆仑万维、中视传媒毛利率有所提升。
• ROE：整体下降，但部分公司如整合营销行业ROE较高。
• 资产负债率：整体保持低位，但部分公司如东方嘉盛、上海钢联资产负债率较高。

投资建议

• 策略：坚持以稳为主，关注估值低、业绩优、成长确定的标的。
• 主题：持续关注数字阅读、游戏、院线等子板块。
• 相关标的：
  • 数字阅读：平治信息、中文在线
  • 院线：万达电影、中国电影、幸福蓝海、上海电影、文投控股
  • 影视：光线传媒、华谊兄弟、新文化
  • 游戏：天舟文化、三七互娱、完美世界、天神娱乐、游族网络、吉比特、中文传媒

风险提示

• 政策与监管风险：政策变动可能影响行业发展趋势。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈。
• 盗版与知识产权风险：盗版侵权和知识产权纠纷风险。
• 收益波动性：单个文化产品收益波动较大。
• 项目不确定性：项目进程不确定，收益可能不及预期。

估值与历史对比

• 市盈率：当前市盈率（TTM）为37.03倍，低于近五年均值。
• 低估值公司：44家公司的市盈率低于行业均值，13家公司的市盈率高于100倍。
• 历史比较：95家公司市盈率低于历史均值，近25家公司估值接近历史最低水平。

总结

传媒行业2017年上半年业绩增速放缓，但整体盈利能力稳中有升，行业运营资金使用效率较高。互联网行业营收增速快，但归母净利润增速慢；广播电视行业表现最为稳定。上市公司中，数字阅读、游戏、院线等板块业绩增长显著，而报业板块增长较差。机构持股比例提升，但基金持股波动较大。行业估值中枢下移，安全边际凸显，建议关注低估值、高业绩、高成长的公司。同时，需注意政策变动、市场竞争、盗版侵权、收益波动和项目不确定性等风险。