20210309-东吴证券-汽车行业点评报告_1-2月行业累计批发同比2019年-2__6页_623kb

汽车行业点评报告总结

核心内容

2021年1-2月，中国汽车行业在芯片短缺和春节假期双重因素影响下，整体产批同比2019年小幅下滑。但新能源汽车表现亮眼，产量和批发销量同比大幅增长。随着节后复工和芯片短缺影响逐步消化，预计3月产批同比涨幅将超过50%-60%。

主要观点

行业整体表现

• 狭义乘用车产量：113.2万辆，同比+472.8%，环比-39.2%，同比2019年2月+2.76%，累计1-2月同比-2.89%。
• 狭义乘用车批发销量：113.5万辆，同比+409.7%，环比-44.1%，同比2019年2月-6%，累计1-2月同比-2.00%。
• 狭义乘用车零售销量：117.7万辆，同比+371.9%，环比-45.5%，同比2019年+0.62%，累计1-2月同比+0.16%。
• 新能源乘用车：
  • 产量：11.3万辆，同比+772.4%，环比-35.5%。
  • 批发销量：10万辆，同比+640.2%，环比-39.5%，同比2019年2月+96.85%，累计1-2月同比+87.68%。

车企层面产销

• 所有车企产量及批发销量同比均为正，产量增速高于批发销量，主要因去年同期基数较低。
• 批发销量表现：
  • 一汽大众表现最佳，批发销量12.1万辆。
  • 上汽通用同比增速最高，为+906.56%。
  • 广汽自主表现最差，批发销量仅1.4万辆。
• 综合产销表现：
  • 上汽通用和长城汽车增速最高，表现最好。
  • 长城汽车产量8.5万辆，同比+749.07%。
  • 上汽通用批发销量7.7万辆，同比+906.56%。

价格层面

• 整体折扣率：剔除新能源的乘用车整体折扣率10.77%，环比1月下旬+0.11pct。
• 合资车型折扣率：普遍增加，其中上汽大众、上汽通用、广汽丰田增幅较大。
• 豪华品牌折扣率：开始回收，北京奔驰和华晨宝马折扣率大幅缩减。
• 自主车型折扣率：吉利汽车、长城汽车和上汽集团略有增加。

关键信息

投资建议

• 投资策略：从全面看多转为优中选优，重点考虑以下标准：
  1. 能够积极应对行业变革并在未来产业中占据明确地位。
  2. 2021-2022年处于业绩明确向上的周期。
  3. 业绩增长能够很好地消化估值。
• 整车板块：
  • 优选长城汽车（A+H）和吉利汽车（H）等积极应对电动智能转型的优秀民营企业。
• 零部件板块：
  • 优选福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、德赛西威、华阳集团、中国汽研等在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上的企业。

风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

附图说明

• 图1至图6展示了2021年2月狭义乘用车及新能源车的产量、批发销量、零售销量以及库存变化情况。
• 图7和图8列出了2月狭义乘用车批发和零售销量前十的车企数据。

估值与投资评级

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上。
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间。
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

相关研究

• 《汽车行业周报：2月累计批发同比2019年-10%，优中选优》2021-03-07
• 《汽车行业周报：供给+成本短期承压，优中选优》2021-03-01
• 《汽车行业月报：疫情+芯片影响有限，景气度持续向上》2021-02-23