20220608-天风证券-固收专题_银行年报透露了哪些债券投资动向__9页_889kb

银行年报透露的债券投资动向总结

核心内容

银行年报反映了近年来债券市场在宏观环境变化下的投资策略调整。随着资产扩张放缓和净息差收窄，银行逐步加大对证券投资的配置，特别是标准化债券，以改善盈利状况。

主要观点

• 资产扩张放缓：自2015年以来，银行总体资产增速持续下降，2021年进一步降至8.8%，主要由经济疲软和高基数影响。
• 净息差收窄：银行净息差小幅下行，主要因为生息资产收益率下降幅度大于计息负债成本率。
• 负债端压力：银行负债端面临总量、结构、成本等多重压力，存款付息成本居高不下，应付债券成本仍为最高。
• 同业负债考核：部分银行同业负债占比上升，尤其是浦发银行、华夏银行等，面临同业负债考核压力。
• 资产端政策影响：贷款增速高于其他资产，但贷款利率持续下降，导致资产收益走低。银行因此转向证券投资以改善盈利。
• 债券投资策略：银行在证券投资中提升标准化债券配置比例，采取高仓位、长久期策略，并加强波段操作和组合交易策略。
• 投资品种变化：银行整体增持政府债券，减少金融债券和企业债券配置，同时增加公募基金和ABS的占比。
• 期限结构调整：多家银行增加对5年以上债券的配置，减少1-5年期债券，以拉长久期、获取稳定收益。
• 资管产品投资：国有银行减少对资管产品的投资，而股份行和城商行则有所增加。
• 市场操作：招商银行通过提前判断市场走势，采取高仓位、拉长久期、波段操作等策略提升组合收益。

关键信息

资产配置变化

• 贷款：占比持续上升，但利率持续下降。
• 证券投资：占比提升，成为银行改善盈利的重要手段。
• 标准化债券：银行表内标准化债券配置比例整体提升。

债券投资策略

• 高仓位、长久期：银行普遍采用高仓位、长久期策略，以应对资产收益走低。
• 波段操作：在利率大幅下行后获利了结，随后在四季度提高仓位和久期。
• 组合交易策略：提升组合交易策略，以获取价差收益。

投资品种结构

• 政府债券：整体增持。
• 金融债券：占比回落。
• 企业债券：占比回落。
• 公募基金与ABS：占比有所提升。

投资期限结构

• 5年以上债券：工行和农行显著增加配置比例。
• 1-5年债券：占比下降。

资管产品投资

• 国有行：减少资管产品投资。
• 股份行与城商行：资管产品投资占比上升。

风险提示

• 财政政策或货币政策调整超预期
• 国内外疫情发展超预期
• 外部环境变化

小结

在宏观环境变化和政策引导下，银行资产收益持续走低，导致净息差收窄。为应对这一趋势，银行加大了对标准化债券的配置，采取高仓位、长久期策略，并加强波段操作和组合交易策略。这一策略调整已成为当前债市交易结构的重要特征。