20260124-东吴证券-策略周评_基金四季报_透露了哪些重要线索_8页_676kb

策略周评 20260124 总结

核心内容

2026年1月24日发布的《策略周评》对公募基金四季报进行了深度分析，提炼出四条关键线索，为后续市场研判与板块配置提供参考。核心内容包括居民资金赎回压力边际缓解、居民资金向权益市场迁移、TMT板块仍有配置空间、资源品行情持续演绎等。

主要观点

■ 线索一：居民赎回力度已边际缓解

• 赎回压力减弱：主动权益基金规模自2022年初高点持续回落，至2025年10月混合型基金规模降至2.9万亿份，2025Q4主动偏股基金规模为2.65万亿份，环比减少716亿份。
• 赎回行为规律：基民在基金回本后，倾向于在净值突破1.15时减少赎回，且赎回集中在基金接近或回归成本线的当季及次季。
• 2025年赎回高峰已过：2025年H2主动权益净赎回达3889亿元，创历史新高。2026年尚未回本的基金规模有限，被动减持压力缓解。

■ 线索二：被动型与固收+基金将成为居民资金入市主要载体

• 居民存款搬家趋势：2026年居民定期存款将进入到期高峰，理财产品的到期节奏也将加快，为市场带来增量资金。
• 固收+基金增长显著：2025Q4固收+基金规模达2.6万亿元，环比增长9.8%，成为居民资金转移的重要渠道。
• 指数基金受青睐：2025Q4指数型基金持股市值达4.70万亿元，超越主动偏股型基金，表明居民资金更倾向于低波动产品。

■ 线索三：TMT板块配置仍有提升空间

• TMT仓位处于高位但拥挤度不高：2025Q4 TMT仓位为37.79%，处于2012年以来98.1%的历史分位，但配置倍数仅为2x，低于历史高点。
• 与新能源增配路径相似：TMT板块在2025年Q1-Q3仓位提升约8pct，与2021-2022年新能源板块增配节奏一致。
• 政策支持增强：2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新与现代化产业体系将强化，TMT板块有望持续受益。

■ 线索四：资源品仓位创历史新高，行情仍有演绎空间

• 资源品仓位显著提升：2025Q4主动偏股基金资源品仓位达13.29%，创历史新高，其中有色金属、基础化工等子行业配置明显增加。
• 多重利好支撑：全球宽松货币政策、国内反内卷政策、地缘政治影响及“去美元化”交易共同推动资源品价格上涨。
• 机构配置仍低：当前资源品配置比例低于历史平均水平，后续随着业绩验证与政策推动，行情仍有持续空间。

关键信息

• 2025年H2权益资金净流出3889亿元，为2016年以来最高。
• 2026年居民存款与理财到期高峰将带来增量资金，其中固收+基金与指数基金为重要承接渠道。
• TMT板块当前仓位虽高，但拥挤度不显著，未来仍有增配潜力。
• 资源品配置比例创历史新高，机构配置仍相对偏低，后续有望继续受益于供需错配与政策支持。

后市展望

• 春季行情延续：上证指数20日波动率指标已修复至70，预计后续指数有望继续上行。
• 业绩驱动主线：2026年1月23日，全A股超346家公司披露业绩预喜，预喜率37.7%，创业板预喜率高达58.6%，业绩弹性显著。
• 重点配置方向：
  1. 景气业绩线索：AI上游（算力硬件、存储芯片、算力通信）、工业软件、医疗服务等；新能源（储能、锂电、风电）；周期涨价（工业金属、化工）。
  2. “十五五”规划重点产业：制造强国、航天强国、6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策推进不及预期
• 地缘政治风险
• 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性

附图说明

• 图1至图13展示了基金规模变化、行业配置比例、波动率指标、业绩预告情况等关键数据，数据来源为Wind及东吴证券研究所。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 评级基于分析师对6至12个月内相对基准表现的预期，非绝对推荐，仅供参考。

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