20180506-东兴证券-商贸零售行业2018年5月份第2期周报_百货业持续向好_资金偏好助力板块价值重估_13页_1mb

百货业持续向好，资金偏好助力板块价值重估总结

核心内容

2018年5月第二期商贸零售行业周报指出，百货业在行业复苏的推动下表现强劲，板块整体呈现积极态势，资金流入明显，板块价值重估趋势初现。报告从行业表现、核心观点、重点推荐、行业数据跟踪及行业新闻等多个维度对商贸零售行业进行了全面分析。

主要观点

• 行业持续复苏：CS商贸零售指数在上周上涨1.65%，跑赢上证综指和深证成指，其中CS百货涨幅最大，达到2.18%。
• 业绩增长显著：2017年百货行业营收由负转正，同比增长8.25%；营业利润和归母净利分别同比增长39.19%和35.11%。2018年第一季度，营收同比增长7.05%，利润总额同比增长21.33%，显示行业复苏态势持续。
• 盈利能力提升：毛利率在2017年同比下降0.32个百分点，但2018年第一季度毛利率同比提升1.14个百分点，费用端优化明显。
• 资金偏好明显：在市场情绪回升和行业复苏的背景下，资金更倾向于布局性价比高的百货业龙头，如天虹股份和王府井。
• 估值优势突出：重点推荐的公司中，王府井当前PE（TTM）仅为15.2倍，具备较大的估值修复空间。

关键信息

行业数据

• 2018年第一季度：
  • 实物商品网上零售额达到14567亿元，同比增长34.4%。
  • 实体店消费品零售额同比增长6.1%，增速较去年同期回落2个百分点。
  • 全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长3.3%，增速较去年同期提高0.6个百分点。
  • 超市同比增长7.7%，百货店同比增长5.5%。

重点公司表现

• 天虹股份：

  • 18Q1营收同比增长4.96%，利润总额同比增长21.33%。
  • 同店收入表现亮眼，毛利率25.49%，同比提升0.56个百分点。
  • 门店结构持续优化，展店提速。

• 王府井：

  • 18Q1主营业务增速5.51%，其中百货及购物中心增速4.86%，奥特莱斯增速10.08%。
  • 当前PE（TTM）为15.2倍，估值修复空间较大。

行业基本面

• 板块整体：
  • 行业平均市盈率47.34，高于市场平均市盈率54.33。
  • 行业市值11,003.91亿元，占A股总市值的3.32%。
  • 流通市值7,875.88亿元，占A股总市值的3.12%。

行业新闻

1. 京东与道达尔战略合作：双方将在无界零售、物流配送、金融业务等领域展开合作，提升消费者购物体验。
2. 阿里、京东品牌出海计划：推动中国品牌通过跨境电商拓展海外市场，提供全面支持。
3. 无人货架行业纠纷：小e微店与每日优鲜发生货架盗用事件，双方各执一词，纠纷尚未解决。
4. MUJI与Loft到访三胞集团：探讨新零售合作，推动品牌嫁接和供应链优化。
5. 金鹰商贸CEO苏凯辞职：王恒接任董事长兼CEO，公司高层变动。
6. 佳兆业旗下CASAMIA精品超市开业：以“更好的生活哲学”为理念，打造精品生活空间。

风险提示

• 行业复苏低于预期
• 大盘下行风险

重点公司估值一览

结构分析

• 行业表现：整体向好，百货板块涨幅最大，显示出行业复苏的积极信号。
• 数据跟踪：线上消费增长迅速，对实体店造成一定分流，但大型零售企业表现稳健。
• 行业动态：品牌合作、出海计划、新零售布局等推动行业多元化发展。
• 风险提示：需关注行业复苏不及预期及市场整体波动风险。

总结

百货业在2018年呈现持续复苏态势，业绩增长显著，盈利能力提升，资金偏好推动板块价值重估。重点推荐的公司如天虹股份和王府井具备较强的内生增长动力和估值优势，值得关注。行业整体表现优于大盘，未来仍有较大上涨空间，但需警惕行业复苏不及预期和市场整体下行风险。