20180506-招商证券-商贸零售行业周报_向上新周期_创新新征程_重申百货行业投资价值_16页_1mb

百货行业投资价值分析总结

核心内容

2018年5月6日发布的报告指出，百货行业正迎来新的发展周期，具备较强的投资价值。报告从行业表现、宏观数据、新零售趋势、重点公司盈利预测和估值等多个维度分析了百货行业的发展现状与未来前景。

主要观点

行业表现

• 上周零售指数上涨1.44%，涨幅位居所有一级行业第七位。
• 零售板块市盈率（TTM，剔除负值）为24.80x，低于历史平均水平（30.90x）。
• 多业态零售涨幅最大（4.54%），而一般物业经营涨幅最小（0.05%）。
• 涨跌幅居前的个股包括：王府井（12.78%）、天虹股份（10.48%）、莱绅通灵（10.36%）、友好集团（8.22%）、百联股份（7.57%）。

行业发展阶段

宏观数据

• 实体零售回暖，社零延续稳定态势。
• 基础消费零售额同比温和增长，可选消费呈现明显复苏。
• 电商增速放缓，线上线下融合加深，为百货行业带来复苏良机。
• CPI指数与百货同店营收增速拟合度较高，温和通胀对行业有利。

新零售趋势

• 百货企业尚未受到互联网资本广泛关注，但近期出现新零售改造迹象。
• 银泰收购开元商业、腾讯与天虹、利群战略合作等表明行业在尝试新模式。
• 零售体验升级，如亲橙里引入科技与互动体验，推动消费场景创新。

投资建议

• 推荐运营能力强、锐意进取的龙头企业：重庆百货、天虹股份、王府井。
• 其他领域推荐：永辉超市、家家悦、苏宁易购。
• 重点公司盈利预测与估值如下：

关键信息

• 行业趋势：并购将成为中国百货行业未来发展的主要趋势，行业集中度有望进一步提升。
• 小米转型：小米从手机制造公司转型为多品类全渠道服务型互联网企业，IOT市占率全球第一，具备较强的零售能力。
• 重庆百货：18年Q1营收同比增长9.7%，净利润表现超预期，消费金融业务贡献显著，混改预期提升其长期增长潜力。
• 阿里亲橙里：作为阿里重新定义的购物中心，亲橙里融合科技与互动体验，推动零售场景创新，未来或成为新零售试验田。

风险提示

• 居民消费增速不及预期。
• 线上线下融合不及预期。
• 小米生态链研发不及预期。
• 手机市场销售下降。
• 行业复苏缓慢，新业态发展不及预期。

结论

百货行业正处于从触底回升到集中度提升的关键转型期，具备良好的投资前景。随着新零售模式的推进、消费复苏、线上线下融合加深，以及行业龙头企业的积极转型，行业将迎来新的增长机会。建议关注运营能力强、创新意识突出的龙头企业，如重庆百货、天虹股份、王府井，以及永辉超市、家家悦、苏宁易购等其他领域代表企业。