20230429-国盛证券-天士力-600535.SH-业绩符合预期_中药板块加速增长_持续看好公司中药管线布局_3页_545kb

天士力（600535SH）2023年一季报分析总结

报告核心摘要

• 公司发布2023年一季报，营收2080亿元，同比增长11%，归母净利润266亿元，同比增长148%，主要受金融资产公允价值变动影响。扣非净利润279亿元，同比增长21%。
• 中药板块收入1378亿元，同比增长22%，主要由复方丹参滴丸和感冒发烧类产品推动；化学制剂及生物药板块则因集采降价和成本控制等出现波动。
• 国内创新中药研发管线逐步推进，复方丹参滴丸等国际化研发进展顺利。多个国家医保准入项目持续落地，进一步增强市场竞争力。
• 机构维持“买入”评级，预计2023-2025年净利润分别增长至91亿、1061亿元和1220亿元，对应PE分别为25X、21X和19X。

成长表现与业务分析

板块发展情况

研发与管线进展

• 国内研发进展显著：
  • 18款中药产品进入II/III期临床：
    • 安神滴丸已进入III期，芪参益气滴丸增加适应症稳步推进。
    • 肠康颗粒、香橘乳癖宁等进入II期关键阶段。
• 国际化突破：
  • 复方丹参滴丸在高原反应和慢性心绞痛III期临床顺利推进。
• 医保准入逐项落地：
  • 芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒等获批并纳入医保。

估值与盈利预测

投资建议与风险提示

• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：产品放量不及预期、研发进度不及预期。

行业定位

公司属中药行业龙头，中药管线布局第一梯队，受益政策扶持和市场需求回暖，长期增长可期。