20230828-中航证券-天士力-600535.SH-中药放量驱动收入增长_在研管线顺利推进_4页_1mb

天士力（600535）2023年半年报总结

核心内容概述

天士力在2023年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，显示出公司在中药及生物药领域的强劲发展势头。尽管公司整体收入增长较为平稳，但净利润大幅上升主要得益于去年同期金融资产公允价值下降带来的低基数效应。此外，公司研发管线稳步推进，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要财务表现

• 营业收入：439,200.08万元，同比增长8.88%。
• 归属于上市公司股东的净利润：70,710.39万元，同比增长269.75%。
• 扣除非经常性损益的净利润：69,100.30万元，同比增长51.82%。
• 基本每股收益：0.47元，同比增长269.40%。

工业与商业板块增长

• 医药工业收入：370,187.58万元，同比增长11.45%。
• 医药商业收入：65,580.52万元，同比增长1.19%。
• 中药产品收入：29.90亿元，同比增长18.28%，成为工业板块增长的主要驱动力。

二季度业绩表现

• 营业收入：231,171.38万元，同比增长7.11%。
• 归属于上市公司股东的净利润：44,102.57万元，同比增长212.51%。
• 扣除非经常性损益的净利润：41,197.96万元，同比增长84.61%。
• 二季度净利润高增长主要由于去年同期支付了大额研发项目许可费，导致基数偏低。

研发进展

• 研发费用：35,166.80万元，同比减少24.47%，但剔除去年研发许可费用后，同比增长18.52%。
• 在研项目总数：97个，其中41个为1类创新药，39个进入临床试验阶段，25个进入临床Ⅱ期和Ⅲ期。
• 中药研发项目：26个，其中19个进入临床Ⅱ期和Ⅲ期。
• 生物药研发项目：12个，普佑克适应症从急性ST段抬高型心梗拓展至急性缺血性脑卒中。
• 化药研发项目：57个，PXT3003已完成全部临床Ⅲ期入组。

投资建议

• 投资评级：买入。
• EPS预测：2023-2025年摊薄后EPS分别为0.68元、0.82元和0.91元。
• 动态市盈率：对应2023-2025年分别为19.32倍、16.12倍和14.49倍。
• 公司优势：作为我国品牌现代中药企业，在创新药和传统中药领域均有良好布局，中药行业受益于政策和市场需求双重驱动。

关键财务指标

风险提示

• 政策风险
• 研发风险
• 市场不及预期风险

行业投资评级

• 增持：若未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：若行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：若行业增长低于沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券医药团队在医药行业研究方面具有丰富的经验，覆盖范围广，见解独到，曾获多项市场化奖项，包括《华尔街见闻》医药行业最准分析师称号及东方财富中国最佳分析师称号。

联系信息

• 分析师：沈文文
• 联系电话：010-59219558
• 邮箱：shenww@avicsec.com

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