20240416-国投证券-天士力-600535.SH-扣非净利润符合预期_临床中后期研发管线储备丰富_5页_837kb

天士力公司投资分析总结

研究内容

国投证券股份有限公司发布天士力公司年度报告分析，重申"买入-A"投资评级，6个月目标价2300元。报告基于2023年公司年度报告及一季报数据，结合财务数据与行业趋势，对公司未来发展进行预测及投资建议。

公司概况

天士力(600535)是我国领先的中药企业，主营业务涵盖医药工业与医药商业，产品包括经典名方与创新药品。公司2023年实现稳健经营发展，扣非净利润同比增长逾60%。

财务表现

1. 收入与利润增长显著：2023年公司营业收入867.4亿元，同比增长40.1%；归母净利润107.1亿元，同比增长50.5%；扣非净利润118.1亿元，同比增长60.1%。
2. 盈利能力提升：中药板块营收达597.1亿元，同比增速66.2%；毛利率升至66.85%，净利润率达13.62%，经营质量大幅提升。
3. 现金流改善明显：经营性现金流净额达257.6亿元，过去五年累计现金流入显著优于净利润。

研发投入

公司2023年研发投入131.5亿元，同比增长29.49%，临床中后期研发管线丰富，在研项目涵盖：

• 中药领域：T89国际多中心临床试验持续推进
• 化药领域：创新药JS1-1-01临床II期顺利开展
• 生物药领域：PD-L1双抗B1962进入临床I期

风险提示

研究指出主要存在以下风险：中药材价格波动风险、中成药集采政策变化风险、研发项目成功率不确定性等。

投资建议

国投证券维持公司"买入-A"评级，基于以下判断：

1. 公司经营质量显著提升，现金流优势明显
2. 研发管线进入成果转化阶段，产业化能力增强
3. 中药产业政策环境持续改善
4. 短期具备显著估值提升空间

预计公司2024-2026年营业收入将保持稳定增长，推荐投资者关注价值重估机会。