20221018-国信证券-盐津铺子-002847.SZ-2022年三季度业绩预告修正点评_改革成效显著_三季度业绩有望延续较高增长_6页_378kb
报告摘要
盐津铺子 (002847.SZ) 2022年三季度业绩总结
核心内容
盐津铺子于2022年三季度业绩预告修正后，预计前三季度归母净利润为2.06-2.20亿元，同比增长166.31%-184.43%；扣非归母净利润为1.84-1.94亿元，同比增长620.72%-659.97%。其中，2022年第三季度归母净利润预计为0.77-0.91亿元，同比增长168.60%-217.43%；扣非归母净利润预计为0.70-0.80亿元，同比增长865.64%-1003.59%。公司预计2022年第三季度营收将实现30%+增长。
主要观点
- 改革成效显著：公司通过聚焦核心大单品、全渠道拓展、引入优秀管理人才等战略举措，显著提升了业绩表现，2022年三季度业绩略超预期。
- 渠道增长迅速：零食专卖店和电商渠道增长势头良好，成为业绩增长的重要驱动力。
- 盈利能力改善预期：随着供应链优化和规模效应显现，公司盈利能力有望逐步改善。
关键信息
业绩增长驱动因素
- 核心品类拓展：聚焦大单品后，核心品类在全渠道实现稳健增长。
- 渠道覆盖战略：在全渠道覆盖战略下，零食专卖店和电商渠道增长迅速。
- 成本控制与优化：尽管部分原材料如大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等价格波动，但公司通过供应链优化提升了生产效率，有效控制成本。
- 费用投入增加：公司持续加大研发投入，2022年前三季度股份支付费用合计4363.87万元，同比增长约15%。
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | PE | EV/EBITDA | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 19.59 | 2.42 | 1.87 | 51.7 | 42.8 | 14.55 |
| 2021 | 22.82 | 1.51 | 1.17 | 82.9 | 56.3 | 14.31 |
| 2022E | 27.70 | 2.96 | 2.29 | 42.3 | 29.4 | 11.67 |
| 2023E | 33.50 | 4.20 | 3.25 | 29.7 | 22.2 | 9.24 |
| 2024E | 39.48 | 5.42 | 4.19 | 23.0 | 18.2 | 7.28 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为27.7/33.5/39.5亿元，净利润分别为3.0/4.2/5.4亿元。
- 估值：当前股价对应PE为42.3倍，未来三年PE逐步下降至23.0倍。
风险提示
- 渠道拓展不及预期：若渠道拓展速度放缓，可能影响业绩增长。
- 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全风险。
- 成本价格波动：原材料价格波动可能对盈利能力产生影响。
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS 21A | EPS 22E | EPS 23E | EPS 24E | PE 21A | PE 22E | PE 23E | PE 24E | ROE（21A） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002847 | 盐津铺子 | 93.47 | 120 | 1.21 | 2.29 | 3.25 | 4.19 | 45.80 | 40.82 | 28.76 | 22.31 | 17.41 | 买入 |
| 002557 | 洽洽食品 | 45.86 | 233 | 1.84 | 2.17 | 2.51 | 2.90 | 38.64 | 21.13 | 18.27 | 15.81 | 20.63 | 买入 |
| 002991 | 甘源食品 | 62.95 | 59 | 1.65 | 2.04 | 2.72 | 3.58 | 39.67 | 30.86 | 23.14 | 17.58 | 10.72 | 买入 |
| 003000 | 劲仔食品 | 12.61 | 51 | 0.21 | 0.31 | 0.39 | 0.52 | 42.20 | 40.53 | 32.14 | 24.25 | 9.70 | 买入 |
| 300783 | 三只松鼠 | 18.49 | 74 | 1.03 | 0.70 | 1.06 | 1.28 | 51.86 | 26.54 | 17.39 | 14.46 | 18.88 | 买入 |
| 603719 | 良品铺子 | 28.86 | 116 | 0.70 | 0.86 | 1.10 | 1.37 | 49.57 | 33.63 | 26.25 | 21.05 | 13.32 | 买入 |
附表：关键财务与估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44% | 36% | 42% | 43% | 44% |
| EBIT Margin | 11% | 5% | 13% | 15% | 16% |
| ROE | 28% | 17% | 28% | 31% | 32% |
| 营收增长率 | 40% | 16% | 21% | 21% | 18% |
| 净利润增长率 | 89% | -38% | 96% | 42% | 29% |
| 资产负债率 | 58% | 58% | 54% | 51% | 48% |
投资评级说明
| 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数20%以上 |
| 行业投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数10%以上 |
联系信息
- 证券分析师：陈青青、胡瑞阳
- 联系方式：
- 陈青青：0755-22940855 / 0755-81983057 / chenqingq@guosen.com.cn
- 胡瑞阳：0755-81982908 / huruiyang@guosen.com.cn
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