20230127-国信证券-盐津铺子-002847.SZ-2022年业绩预告点评_改革成效持续兑现_新渠道快速增长_6页_533kb

报告摘要

盐津铺子 (002847. SZ) 2022年业绩总结

核心内容

盐津铺子在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为2.96-3.04亿元，同比增长 $96.36% -101.67%$；扣非归母净利润为2.72-2.80亿元，同比增长 $197.58% -206.34%$。2022Q4预计归母净利润为0.77-0.85亿元，同比增长 $5.48% -12.33%$；扣非归母净利润为0.79-0.87亿元，同比增长 $19.70% -31.82%$。公司预计2022Q4营收将实现 $30%$ 以上的增长，延续了前三个季度的高增长态势。

主要观点

改革成效显著：公司自2021年二季度战略转型以来，零食专营和电商渠道实现快速增长，展现出强劲的发展势头。
盈利能力改善：尽管面临原材料价格上涨的压力，公司通过聚焦核心大单品、优化供应链和提升生产效率，有效对冲了成本压力，未来盈利能力有望进一步提升。
产品与渠道策略：公司重点打磨辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、菡萏以及果干等核心产品，并通过散装和定量装协同发展，实现渠道的全面覆盖。同时，公司积极拓展电商、CVS、零食专卖店、校园店等新渠道，并与零食很忙、戴永红等热门品牌合作，进一步增强市场渗透力。
研发投入增加：2022年公司研发投入约7400万元，同比增长约 $34%$，显示公司在产品创新方面的持续投入。
投资建议：基于公司2022年业绩表现及未来增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE	EV/EBITDA	P/B
2020	19.59	2.42	1.87	45.2	37.9	12.7
2021	22.82	1.51	1.17	72.5	49.9	12.5
2022E	27.71	3.00	2.32	36.4	27.3	10.1
2023E	34.51	4.54	3.51	24.1	19.5	7.8
2024E	41.24	5.66	4.37	19.3	16.3	6.1

财务指标趋势

毛利率：从2020年的44%下降至2021年的36%，但2022年预计回升至37%，2023年和2024年预计分别达到39%和40%。
EBIT Margin：从2020年的11%下降至2021年的5%，但2022年预计回升至12%，2023年和2024年预计分别达到14%和15%。
ROE：从2020年的28%下降至2021年的17%，但2022年预计回升至27.7%，2023年和2024年预计分别达到32.4%和31.5%。
资产负债率：从2020年的58%下降至2022年的55%，预计2023年和2024年分别降至51%和48%。

风险提示

渠道拓展不及预期
食品安全风险
成本价格波动风险

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值（亿元）	EPS 21A	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 21A	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE	投资评级
002847	盐津铺子	105.00	135	1.21	2.29	3.25	4.19	45.80	45.85	32.31	25.06	28%	买入
002557	洽洽食品	48.08	244	1.84	2.17	2.51	2.90	38.64	22.16	19.16	16.58	20.63	买入
002991	甘源食品	77.50	72	1.65	2.04	2.72	3.58	39.67	37.99	28.49	21.65	10.72	买入
003000	劲仔食品	11.06	45	0.21	0.32	0.40	0.52	42.20	35.04	27.93	21.23	9.70	买入
300783	三只松鼠	20.35	82	1.03	0.43	0.78	0.98	51.86	47.30	25.97	20.80	18.88	买入
603719	良品铺子	35.36	142	0.70	0.91	1.14	1.40	49.57	38.71	31.12	25.29	13.32	买入

总结

盐津铺子在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于战略转型带来的渠道拓展和产品优化。公司通过聚焦核心大单品、提升供应链效率和扩大渠道覆盖，有效应对了原材料价格上涨带来的成本压力，并实现了盈利能力的逐步改善。未来随着规模效应的显现，公司盈利能力有望进一步提升。尽管存在一定的风险，如渠道拓展不及预期、食品安全风险及成本价格波动，但整体来看，公司展现出良好的增长潜力，维持“买入”评级。

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