20231026-德邦证券-立高食品-300973.SZ-Q3收入环比提速_看好长期成长性_4页_841kb

立高食品（300973SZ）公司点评总结

业绩表现

• 前三季度业绩增长显著：2023年Q1-Q3实现营业收入2583亿元，同比增长2590%；归母净利润158亿元，同比增长5766%；扣非归母净利润146亿元，同比增长5477%。Q3单季度营收946亿元（+3007%），归母净利润50亿元（+6694%），扣非归母净利润42亿元（+5293%）。
• 分产品与渠道：
  • 冷冻烘焙食品收入占比约64%（+30%）；烘焙食品原料收入占比约36%（+18%），新品和核心客户驱动增长。
  • 创新渠道（餐饮、茶饮、新零售）收入合计同比增速超60%；商超渠道同比增长超60%。

成本与费用

• 毛利率短期承压：2023Q3毛利率319%（-0.2pct），前三季度325%（+0.1pct）；Q3因新品推广定价及促销加大所致。
• 费用控制：Q3销售费用率上升（+0.8pct），管理/研发费用率下降（管理-0.5pct，研发-0.8pct），前三季度销售费用微幅增长（+0.03pct），管理/研发费用率均下降。
• 净利率大幅提高：Q3/前三季度归母净利率同比分别大幅提高117/124个百分点至53.1%/61.7%。

运营与战略

• 聚焦头部/优化产品：集中资源向头部产品倾斜，推进长尾产品退市、去库存。
• Q3 SKU 环比下降：有销售记录的SKU环比上半年下降约15%，内部经营效率有望提升。
• 数字化与仓储物流：正在深化物流管理和数字化经营能力。

投资建议与估值更新

• 维持买入评级：看好外部消费环境好转下的成长性。
• 盈利预测修正：因调整股权激励，更新23-25年营收预测(3692亿/4636亿/5680亿，同比268%/256%/225%)；归母净利润预测(196亿/380亿/518亿，同比360%/946%/363%)。
• PE预测：基于更新后的净利润预测，23-25年PE分别为555X、28.5X、20.9X。

风险提示

• 市场需求疲软、行业竞争加剧、内生变革成效不及预期、原材料价格波动、重大事项（终止股权激励计划）风险。
• 股票代码：300973SZ

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