20130627-东兴证券-在转型升级的不确定中寻找确定性_27页_1mb

基础化工行业2013年下半年投资策略总结

核心内容

在2013年下半年，基础化工行业面临经济转型升级带来的高风险环境，但同时也孕育着大量机遇。报告指出，需寻找具有确定性的投资思路，以分散风险并把握未来增长点。主要关注方向包括消费升级、橡胶制品升级、农药制剂行业集中度提升、现代煤化工发展以及民爆行业向生产服务一体化转型。

主要观点与关键信息

1. 消费升级趋势明显，关注食品饮料上游及小宗化纤

• 食品饮料行业收入和利润年均复合增长率分别为22.7%和32.7%，远超GDP增速。
• 塑料包装膜中，BOPA膜和POF热缩膜需求增长空间较大，尤其是BOPA膜，预计未来国内需求有近10倍增长潜力。
• 重点推荐公司：
  • 沧州明珠：BOPA膜行业龙头，预计2013-2014年EPS分别为0.49元和0.62元，对应PE分别为16倍和12倍，评级为“强推”。
  • 浙江众成：POF膜行业龙头，预计2013-2014年EPS分别为0.73元和0.90元，对应PE分别为21倍和17倍，评级为“推荐”。

2. 橡胶行业面临成本下降与整合机遇

• 天然橡胶价格处于7年下行通道，但汽车需求较好，推动橡胶制造业升级。
• 轮胎企业盈利改善，主要受益于成本下降，大型企业盈利空间较大。
• 重点推荐公司：
  • 赛轮股份：国内半钢胎产能增长最快，预计2013-2014年EPS分别为0.68元和1.16元，对应PE分别为14倍和8倍，评级为“强烈推荐”。

3. 农药制剂行业集中度提升，龙头整合与产业链完善

• 农药行业集中度低，预计未来将加速整合，制剂企业向原药企业延伸产业链。
• 农药制剂行业增长空间大，龙头企业有望受益。
• 重点推荐公司：
  • 诺普信：制剂龙头，预计2013-2014年EPS分别为0.33元和0.42元，对应PE分别为19倍和13倍，评级为“强烈推荐”。

4. 现代煤化工迎来黄金十年

• 煤化工投资在“十二五”期间预计增长至5700亿元，是“十一五”的5倍。
• 煤化工项目集中批复，带动工程承包业务增长。
• 重点推荐公司：
  • 中国化学：煤化工工程承包龙头，预计2013-2014年EPS分别为0.84元和1.10元，对应PE分别为11倍和9倍，评级为“强烈推荐”。
  • 东华科技：煤化工工程设计与总承包龙头，预计2013-2014年EPS分别为1.03元和1.40元，对应PE分别为25倍和18倍，评级为“强烈推荐”。

5. 民爆行业转型生产服务一体化

• 炸药产能过剩，但爆破业务成长空间大，成为民爆企业新的利润增长点。
• 西部地区基建投资增长快，带动爆破业务需求。
• 重点推荐公司：
  • 江南化工：民爆行业龙头，预计2013-2015年EPS分别为0.77元、0.89元和1.09元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍，评级为“强烈推荐”。

投资策略

• 优先选择消费导向、技术升级和政策受益的行业。
• 重点推荐具备行业领先技术、成本控制能力、高成长性和产业链整合潜力的公司。
• 采用自上而下的策略，从确定性高的行业出发，寻找细分领域中的优质标的。

重点公司盈利预测与评级

行业概况

• 股票家数：210家，占行业市值的8.62%。
• 行业市值：约7467.65亿元，占A股总市值的2.82%。
• 行业平均市盈率：23.81倍，高于市场平均市盈率10.85倍。
• 行业评级：整体“看好”，部分细分领域如轮胎、煤化工“维持”，农药“首次”。

未来展望

• 随着消费升级、环保政策推动和产业升级，基础化工行业将逐步向高附加值、环保型产品转型。
• 现代煤化工投资将大幅增长，带动工程承包和设计企业受益。
• 民爆行业转型将推动爆破服务业务成为新的增长点。
• 橡胶制品行业将通过整合与技术升级，提高盈利能力和市场竞争力。

结论

2013年下半年基础化工行业投资需关注消费升级、技术升级和政策导向。重点推荐具备高成长性、技术优势和产业链整合能力的龙头企业，如赛轮股份、诺普信、中国化学、东华科技等，同时看好BOPA膜、POF热缩膜、ES短纤维等细分领域的发展潜力。