钢铁行业2019年度投资策略报告_在不确定性中寻找确定性_30页-3mb

钢铁行业2019年度投资策略报告总结

核心内容概述

2019年钢铁行业面临两大不确定性：供给端环保限产政策的不确定性与需求端宏观环境的不确定性。尽管存在不确定性，但报告认为行业仍具备盈利韧性与细分领域需求增长的确定性投资机会。建筑用钢需求具有韧性，且部分细分领域如电工钢、油气用管、球墨铸铁管等存在显著增长潜力。报告同时指出，出口市场虽面临压力，但国内钢价的下行有望提升出口竞争力。

主要观点

1. 建筑用钢的盈利韧性

• 需求增长：预计2019年建筑用钢表观消费量增长1.8%，需求韧性支撑盈利。
• 供给影响：环保限产政策趋松，有效产能净增300~2600万吨，短流程产能利用率下降，但需求韧性使短流程仍具边际贡献。
• 利润空间：长流程企业利润空间仍维持在相对高位，螺纹钢价格预计在3800元/吨左右，全年价格中枢为4000元/吨，利润较2018年下降约20%。

2. 细分领域需求增长

• 电工钢：输配电网建设提速，需求预计增长400~450万吨，主要受益于特高压与油气能源项目。
• 球墨铸铁管：城市管网建设推动需求增长50~100万吨。
• 汽车用钢：乘用车消费筑底，冷轧汽车板需求有望边际改善。
• 出口机会：国内钢价下调将提升出口竞争力，尽管海外产能扩张带来压力，但出口仍维持稳定。

关键信息

钢铁行业整体情况

• 2019年粗钢需求：预计同比增长0.6~2%，国内表观消费量为88000~89300万吨，全年粗钢总需求为93900~95100万吨。
• 有效产能净增：预计1300~3600万吨，主要来源于环保限产的边际调整和产能置换项目投产。
• 出口市场：主要出口东南亚，印度、印尼、越南是主要目标国，但其产能扩张速度高于需求增长，对我国出口形成压力。

环保限产政策影响

• 非采暖季限产：2018年压减有效产能2400~2600万吨，2019年预计净增300~2600万吨。
• 采暖季限产：2018年压减2500万吨，2019年预计同比持平，压减约1680万吨。
• 限产执行方式：实行差别化错峰生产，根据企业排放绩效调整限产比例，避免“一刀切”。

重点公司盈利预测与估值

投资策略

1. 建筑钢企：关注盈利韧性和估值修复机会，推荐低成本、高分红企业，如方大特钢、三钢闽光。
2. 细分领域：重点布局电工钢（宝钢股份、首钢股份）和汽车板（宝钢股份、首钢股份），关注基建与能源相关的新兴铸管、常宝股份。

风险提示

• 宏观经济下行超预期：可能影响房地产与基建投资，进而影响用钢需求。
• 供给侧改革不及预期：限产力度不足可能影响行业利润空间。
• 国际竞争加剧：海外产能扩张与钢价调整对我国出口构成压力。

附录：关键数据与图表

图表

• 图1：2017年我国钢材出口的主要目标地区
• 图2：内外价差缩小致2017年出口持续下滑
• 图3：主要钢铁出口目标国家的GDP增速
• 图4：2018年1-10月钢材出口同比下降12%
• 图5：我国各省2017年的粗钢产量
• 图6：京津冀“2+26”通道主要钢产城市的粗钢产能
• 图7：废钢比随螺纹钢吨钢毛利的变化
• 图8：电弧炉产能利用率
• 图9：钢铁行业供给侧改革以来的盈利-增产模型
• 图10：申万行业净利润同比增长率与市盈率关系
• 图11：钢铁行业基本面与板块指数关系
• 图12：钢铁行业基本面与阿尔法收益关系
• 图13：加快推进的9项输变电重点工程分布
• 图14：我国电工钢需求呈台阶式增长
• 图15：我国电工钢需求增速较为乐观
• 图16：我国电网基本建设投资情况
• 图17：我国输配电及控制设备制造投资情况
• 图18：天然气对外依存度逐渐提高
• 图19：原油对外依存度逐渐提高
• 图20：能源安全下的“不可能三角”
• 图21：我国天然气主干管网规划示意图
• 图22：球墨铸铁管的冶炼过程
• 图23：我国球墨铸管铺设长度
• 图24：我国球墨铸管产量年增10%~20%

表格

• 表1：测算2019年建筑用钢表观消费增加1.8%
• 表2：自下而上测算2019年表观消费增加1800万吨
• 表3：固定资产投资系数法测算2019年粗钢表观消费情况
• 表4：近5年海外新增产能情况
• 表5：我国主要钢材出口目标国的表观需求
• 表6：河北省蓝天保卫战相关政策及目标
• 表7：河北省优良天数测算值
• 表8：唐山和邯郸城市排名及综合指数
• 表9：京津冀秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案比较分析
• 表10：长三角和汾渭平原秋冬季治理方案
• 表11：京津冀通道重点钢产城市环保限产执行细则
• 表12：唐山市秋冬采暖季与非采暖季限产比较分析
• 表13：唐山市2018年7-8月限产影响测算
• 表14：江苏省秋冬采暖季限产对有效产能压减情况
• 表15：不同限产力度下2019年高炉产能变化情况
• 表16：预计2019年投产的钢铁产能置换项目
• 表17：废钢工业协会公布的电炉废钢消耗情况
• 表18：非采暖季限产力度与钢价、盈利预测关系
• 表19：2015年主要国家一次能源消费结构
• 表20：我国主要企业球墨铸铁管产能
• 表21：重点公司盈利预测及估值情况

总结

2019年钢铁行业在不确定性中寻找确定性，建筑用钢需求韧性支撑盈利，细分领域如电工钢、球墨铸铁管、汽车板等具备增长潜力。出口市场虽面临海外产能扩张压力，但国内钢价下行有望提升竞争力。投资建议关注盈利韧性与业绩弹性，推荐方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、首钢股份、新兴铸管、常宝股份等企业。需警惕宏观经济下行、供给侧改革不及预期等风险。