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2013年9月A股市场投资策略总结

核心内容

2013年9月，A股市场面临多重不确定性因素，包括新兴市场第二轮调整、叙利亚战争、国债期货推出及美国量化宽松（QE）退出等。在这些不确定因素中，投资者需关注“确定性”机会，以应对市场波动。

主要观点

• 新兴市场第二轮调整：由于美国量化退出预期强化、欧洲经济复苏，资金加速流出新兴市场，导致货币贬值与风险资产下挫。相较于第一轮调整，此次调整涉及范围更广，且对A股市场形成滞后影响。
• 国内增长与流动性预期改善：8月经济数据超预期，增长企稳预期强化；流动性方面，6月的极端紧张已过去，政策工具如逆回购、SLF及SLO将有效缓解资金压力。
• 市场运行三种情景：9月市场更倾向于第二种情景，即经济数据进一步改善，但流动性预期出现拐点，导致大盘震荡向下，上证综指可能在1900点-2000点之间获得支撑。
• 不确定性中寻找确定性：重点布局周期股和改革相关题材股，前者受益于经济企稳预期与产品涨价逻辑，后者受益于政策改革预期与资金追逐热点的倾向。

关键信息

1. 新兴市场第二轮调整

• 调整背景：美国量化退出、欧洲复苏及东南亚货币贬值形成共振，导致新兴市场股市暴跌。
• 历史案例参考：海湾战争、科索沃战争、伊拉克战争、利比亚战争等对美股影响偏正面，对A股影响有限。
• 影响范围：印度、印尼、墨西哥、巴西、南非等国货币贬值，股市调整；中国对东南亚出口占比达11%，出口增速下滑可能影响A股。
• A股滞后反应：A股市场通常滞后于其他新兴市场调整，因此在9月可能面临压力。

2. 增长预期改变

• 6月情况：工业增加值、出口数据、GDP增长均低于预期，市场担忧经济下滑。
• 8月情况：经济数据超预期，PMI创年内新高，显示经济企稳迹象。
• 预期稳定：若8月数据继续改善，增长预期有望稳定至9月中旬，抑制市场下跌空间。

3. 流动性预期改变

• 6月流动性紧张：外汇占款负增长叠加金融去杠杆，导致银行间市场流动性极度紧张。
• 8月流动性改善：逆回购、SLF、SLO等工具缓解流动性压力，市场流动性预期趋于稳定。
• 9月流动性风险：若海外危机加剧，资本外流压力上升，存款准备金率可能进行定向调整。

4. 市场运行三种情景

• 情景一：8月经济数据低于预期，市场悲观情绪加剧，周期股与大盘蓝筹股可能同步调整。
• 情景二：8月经济数据进一步改善，市场震荡向下，主板与创业板呈现跷跷板效应，改革题材可能成为热点。
• 情景三：经济企稳与QE退出延迟或国内货币政策调整，有利于市场信心恢复，推动蓝筹股趋势性机会。

5. 市场运行三个阶段

• 第一阶段：经济企稳预期、政策观察期，市场见底反弹。
• 第二阶段：预期重塑，市场震荡横盘。
• 第三阶段：经历检验后，叠加事件驱动，市场进入新一轮趋势。

6. 不确定性中寻找确定性

• 周期股机会：随着经济企稳，大宗商品或涨价，部分周期股值得关注。
• 改革题材机会：十八届三中全会前，改革相关题材如行政体制改革、财税改革、资源价格改革、城镇化、国企改革、分配制度改革等可能成为投资热点。

投资建议

• 关注上证综指支撑位：1900点-2000点区间可能是9月大盘的支撑区域。
• 周期股与改革题材股为投资主线：
  • 周期股：受益于经济企稳与产品涨价逻辑，如大宗商品、能源、原材料等。
  • 改革题材股：受益于政策改革预期，如自贸区、国企改革、财税改革等概念。

附图说明

• 图1：两轮危机模式中股指表现，显示A股调整滞后于其他新兴市场。
• 图2：外汇占款趋势性下降，反映资金外流压力。
• 图3：中国对东南亚出口增长，显示外部需求变化。
• 图4-7：历史战争对美股影响的案例分析。
• 图8-9：日本与韩国国债期货推出对股市的短期冲击。
• 图11：7-8月汇丰PMI预览值，显示经济企稳预期。
• 图12-13：流动性工具与外汇占款的关系，反映政策应对。
• 图14-18：市场运行情景与跷跷板效应，说明板块轮动与热点切换。

重要声明

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