20240716-华安证券-固收周报_在不确定中寻找确定性_10页_971kb

华安证券固收周报摘要

报告核心观点

一、本轮牛尾巴市特征

当前债市进入横盘震荡阶段，无风险收益率低波动，经济基本面不佳抑制短期利率大幅上行，而海外市场不确定性削弱政策空间，利率债下行空间有限但整体有支撑。建议投资者配置信用债票息，选择流动性较强的品种。

二、高等级与中长久期的差异

1. 高等级短久期：率先启动行情，2023-2022年底表现显著，但当前空间有限，余利较小。
2. 中长久期品种：AA等级债券表现最佳，尤其是7-10年期，AA2和AA-品种后续仍有挖掘空间，但需权衡信用风险。

三、期限利差与等级选择

• 3至5年期：空间基本用尽，部分地区曲线趋平。
• 5年期以上（超长期）：重点布局AA及以上等级，其中AA2性价比凸显。
• 城投债践行利率股“资产荒”逻辑，超短久期配置建议留存。

四、风险提示

• 城投债存在技术性违约风险、数据表现失真之忧；
• 信用债利差压缩至低位，节奏放缓，避免过度集中中低等级长期债券。