20211105-天风证券-交通运输-天风问答系列_高景气与边际改善_10页_975kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕交通运输行业，重点分析了集运、油运、港口及快递四个子行业的发展状况与投资机会。整体来看，行业处于复苏阶段，部分领域如集运、油运和港口存在涨价和盈利改善的潜力，而快递行业则面临长期竞争格局。

主要观点

1. 集运行业分析

• 运价平稳：2021年10月集运运价维持高位小幅波动，主要由港口拥堵支撑需求，同时有效运力未能充分释放。
• 港口拥堵影响：港口拥堵导致船舶在锚地等待靠泊，影响运力周转，成为运价上涨的重要推动因素。
• 未来展望：需密切关注东亚出口、北美进口及港口拥堵的动态变化，同时疫情、政策、季节性等因素也将对行业产生影响。

2. 油运行业分析

• 运价底部回升：油轮运力利用率和运价处于历史低位，但随着全球能源需求恢复及四季度传统旺季，运价有望季节性上涨。
• 行业复苏信号：储油VLCC数量下降，旧船拆解增加，有助于消化过剩运力，推动运价回升。
• 投资建议：关注中远海能和招商轮船，两者均有望受益于油轮运价上涨。

3. 港口行业分析

• 港口涨价机会：全球部分港口拥堵，具备涨价能力，且港口费占物流成本比例低，涨价对整体成本影响有限。
• 费率回升趋势：2021年部分港口费率已小幅回升，预计年底更新服务合同将带来进一步涨价机会。
• 投资推荐：推荐股息率约8%的唐山港和盈利有望大幅增长的上港集团。

4. 快递行业分析

• 竞争格局演变：快递价格回升，极兔速递收购百世集团后，市场份额增加，行业竞争进入持久战阶段。
• 价格回升因素：政策推动（如末端派费上调）和需求恢复促使快递单价上涨。
• 长期竞争预期：尽管短期竞争缓和，但中长期来看，中通、韵达、圆通、极兔等企业仍将长期竞争。

关键信息

投资建议

• 推荐股票：

  • 唐山港：干散货港口公司，2021年股息率有望超过8%，受益于费率上涨。
  • 上港集团：集装箱港口公司，盈利有望大幅增长，受益于费率上涨。

• 关注股票：

  • 中远海能：油轮运输及LNG运输公司，有望受益于运价上涨。
  • 招商轮船：油轮运输及干散货运输公司，将受益于运价季节性上涨。

风险提示

• 经济增速下滑：可能影响运输需求及价格。
• 外贸增速下滑：导致航运运量和港口吞吐量下降。
• 线上零售增速下滑：可能加剧快递行业竞争，影响单价。
• 全球疫情再度暴发：可能抑制航空、油运及大宗供应链需求，利好集运和快递。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（10%-20%）、持有（-10%至10%）、卖出（-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（-5%至5%）、弱于大市（-5%以下）

图表目录（关键数据）

• 图1：SCFI运价指数高位小幅波动
• 图2：FBX运价指数高位小幅波动
• 图3：节后SCFI美东、波斯湾等航线运价略有回调
• 图4：节后FBX北美航线运价略有回调
• 图5：全球航行的5000TEU以上集装箱船数量较往年少
• 图6：全球集装箱船靠港量较往年低
• 图7：美国洛杉矶港拥堵还在加重
• 图8：中国港口拥堵缓解，集装箱吞吐量增速有所回升
• 图9：油轮运力持续增长，而石油需求尚未恢复
• 图10：2020-21年全球油轮运力周转率处于历史低位
• 图11：储油VLCC数量从高位回落
• 图12：VLCC拆解增加，有助于消化过剩运力
• 图13：疫情缓解有望带动煤油消费需求恢复
• 图14：10月份VLCC TCE有所反弹
• 图15：四季度是油轮运输旺季，运价季节性上涨
• 图16：2010-20年四季度VLCC平均TCE高于当前值
• 图17：5000TEU以上集装箱船锚泊的数量明显高于往年
• 图18：海岬型船锚泊的数量明显高于往年
• 图19：集装箱港口费相比海运费较为低廉
• 图20：干散货港口费相比海运费较为低廉
• 图21：2021年上半年，上港集团的单箱收入小幅回升
• 图22：2021年初，唐山港的单吨收费小幅回升
• 图23：2021年9月全国快递平均单价明显上涨
• 图24：2021年9月电商快递公司单票收入明显上涨
• 图25：2019-21年电商快递的市场份额分化
• 图26：电商快递的盈利能力分化持续

分析师信息

• 陈金海：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060001，邮箱：chenjinhai@tfzq.com
• 高晟：分析师，SAC执业证书编号：S1110521040001，邮箱：gaosheng@tfzq.com

总结

交通运输行业在2021年10月整体处于高景气与边际改善阶段。集运运价因港口拥堵维持高位，油运行业在需求恢复和运力消化中有望迎来上涨，港口费率因拥堵和成本上升存在涨价空间，而快递行业则因价格回升和极兔速递的扩张进入长期竞争阶段。投资建议聚焦于唐山港、上港集团、中远海能和招商轮船，同时需警惕经济、外贸、线上零售及疫情反复等风险。