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低供应、低库存环境下，市场持续受到支撑

核心内容

在低供应、低库存以及原油价格反弹等因素的共同作用下，沥青市场情绪明显改善，现货价格维持震荡偏强走势，盘面也持续受到支撑。当前市场处于供需两弱格局，但供应端的支撑更为稳固，预计短期低供应、低库存状态将持续，中期则有望受益于国内宏观环境改善和油价上行风险。

主要观点

供应端分析

• 国内沥青供应持续收紧：12月国内沥青炼厂装置总开工率降至33.37%，较上周下降2.11%。未来一周，东北地区的大连锦源计划转产渣油，部分炼厂尚未明确复产计划，预计下周开工率将继续下滑。
• 1月排产预期下降：1月沥青排产量预计为195.5万吨，环比12月下降30.7万吨，表明供应端压力仍存。

需求端分析

• 市场进入淡季，刚需偏弱：沥青需求整体偏弱，但冬储需求开始释放。
• 气候影响终端消费：北方地区受低温和雨雪天气影响，道路施工基本结束；中东部及南方气候温和，部分项目仍处于赶工状态。
• 投机需求趋于谨慎：随着沥青价格上涨，市场投机情绪有所降温。

库存情况

• 炼厂库存下降：截至本周，国内沥青炼厂库存为114.95万吨，环比减少2.86%。
• 社会库存持平：社会库存为49.99万吨，与前一周基本持平。
• 库存处于低位：炼厂与社会库存均维持在低位区间，表明市场去库压力已缓解。

利润与价差

• 生产利润下滑：本周沥青生产利润继续下滑，行业理论利润处于小幅亏损状态。
• 价差维持高位：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.285，高于理论平衡点，表明沥青的经济性优于燃料油。

关键信息

• 策略建议：中性偏多；逢低多BU2306合约。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅下跌
  • 沥青炼厂开工率大幅提升
  • 终端道路需求不及预期
  • 宏观经济表现不及预期

图表概览

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