20230102-中财期货-能源化工之PVC_供应高危_静待楼市复苏_V前低后高_12页_1mb

PVC市场2023年展望总结

核心内容

2023年PVC价格预计呈现“先弱后强”的走势，主力运行区间预计在[5000, 7500]元/吨之间。主要受供应端新增产能释放、库存压力、海外需求疲软及国内楼市政策影响。

主要观点

1. 供应端压力持续，库存面临挑战

• 新增产能释放：2022年底预计新增120万吨产能，2023年新增130万吨，产能增速达10%。
• 开工率较低：四季度开工率仅7成，存在15%的供应弹性。
• 库存压力：厂库与社库距离2020年最高点仍有约50万吨剩余空间，勉强应对春节前后45-50万吨的累库量。
• 产能闲置率高：2022年PVC产能闲置率已达15%，预计2023年仍面临较大供应压力。

2. 海外需求疲软，低价货冲击亚洲市场

• 欧美平衡表恶化：美国PVC出口报价跌破疫情前水平，低价远洋货重返亚洲市场。
• 国内价格承压：国内PVC价格已挣扎在成本线，难以在出口市场中竞争。
• 美国新增产能：台塑13万吨、信越38万吨计划于2022年四季度和2023年投产，加剧出口竞争。

3. 国内楼市政策发力，静待需求回暖

• 政策组合拳：包括放松限购限贷、降息、支持房企融资等，稳定楼市短期表现。
• 新房销售：2022年1-9月销售面积累计同比-22.2%，但6-9月保持平稳。
• 土地市场回暖：下半年土地成交累计同比修复至-10%，但新开工仍低迷。
• 需求结构：PVC需求高度依赖地产，占总需求的60%以上，地产下行对PVC需求形成拖累。

关键信息

供应端分析

• 产能分布：2022年10月PVC（电石法+乙烯法）粉料有效产能达2596万吨，同比增加40万吨。
• 工艺替代：乙烯法因成本优势和政策推动，新增占比已超50%，并逐步向下替代电石法。
• 利润影响开工：低利润导致开工率降至7成，产能闲置较多，检修和限电是主要减产因素。

需求端分析

• 地产需求低迷：2022年地产需求断崖式下跌，PVC下游需求受其影响显著。
• 出口受阻：PVC地板出口增速转负，90%用于出口，其中50%以上销往北美。
• 海外地产下行：美国新屋销售持续下滑，拖累PVC地板出口。

策略推荐

• 上半年：供应和库存压力较大，建议采取反套策略。
• 下半年：随着楼市政策发力和需求回暖，正套策略或更具优势。

风险提示

1. 全球疫情：可能影响供应链和需求。
2. 美联储加息：压制商品价格，增加市场不确定性。
3. 双碳政策：推动上游去产能，对电石法工艺形成压力。
4. 利润修复不足：若利润无法改善，可能加剧供应端压力。

附图说明

• 图1：PVC主力合约及基差走势
• 图2：乙电价差（乙烯料-电石料）
• 图3：PVC不同工艺占比
• 图4：PVC行业开工率
• 图5：PVC月度产量（万吨）
• 图6：PVC华东及华南社会库存（万吨）
• 图7：PVC上游库存天数
• 图8：电石产能区域分布
• 图9：电石成本结构（2022年11月中旬）
• 图10：美国新建住房销售折年化（千套）
• 图11：PVC地板出口量（万吨）
• 图12：中国PVC进口量（万吨）
• 图13：中国PVC出口量（万吨）

总结

2023年PVC市场将面临供应端持续宽松与需求端缓慢修复的双重影响。短期内，由于新增产能释放、库存压力和出口市场冲击，价格可能承压下行。但随着楼市政策逐步发力、需求回暖，价格有望在下半年反弹。投资者应关注供需变化、利润修复情况及海外政策动向，合理配置策略，防范全球疫情和美联储加息带来的风险。