20201022-兴业证券-鱼跃医疗-002223.SZ-常规产品恢复良好_Q3业绩维持高增长_6页

报告摘要

鱼跃医疗在2020年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于新冠疫情带来的抗疫产品需求激增。公司常规产品也逐步恢复，整体表现稳健。

业绩表现：
- 2020年前三季度实现营业收入48.48亿元，同比增长36.33%。
- 归母净利润达15.10亿元，同比增长111.84%。
- 扣非归母净利润为13.93亿元，同比增长103.24%。
- Q3单季度实现营业收入14.27亿元，同比增长35.34%；归母净利润3.91亿元，同比增长117.70%。
产品表现：
- 抗疫类产品如无创呼吸机、红外额温枪、血氧仪、手消等出货量剧增，为业绩提供充沛动力。
- 传统产品如电子血压计、血糖仪及试纸等恢复良好，而雾化器、轮椅、手术器械等因经济生活秩序影响，业务量有所下降。
盈利能力提升：
- 毛利率由42.2%提升至50.3%，净利率由16.2%提升至25.8%，主要受抗疫高利润产品出货量增加影响。
- 经营性净现金流同比增长1788.13%，达到25.54亿元，主要因销售回款提升。
财务状况：
- 资产负债率保持在较低水平，2020年为19.2%，流动性指标良好。
- 公司现金流充裕，现金期末余额达5339百万元，较期初增长显著。

年份	营业收入(百万元)	同比增长(%)	净利润(百万元)	同比增长(%)	EPS(元)	PE(倍)
2020E	6449	39.1%	1666	121.4%	1.66	19.58
2021E	6715	4.1%	1315	-21.0%	1.31	24.80
2022E	7726	15.1%	1487	13.0%	1.48	21.94

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率(%)	10.8%	39.1%	4.1%	15.1%
营业利润增长率(%)	9.5%	118.9%	-21.5%	13.3%
净利润增长率(%)	3.5%	121.4%	-21.0%	13.0%
毛利率(%)	42.2%	50.3%	44.4%	45.0%
净利率(%)	16.2%	25.8%	19.6%	19.2%
ROE(%)	12.4%	22.7%	15.2%	14.7%
资产负债率(%)	22.7%	19.2%	19.1%	18.2%
流动比率	2.64	3.25	3.82	4.25
速动比率	2.04	2.65	3.16	3.58
PE(倍)	43.35	19.58	24.80	21.94
PB(倍)	5.37	4.45	3.77	3.22

市场数据（2020-10-21）：
- 收盘价：32.54元
- 总股本：1002.48百万股
- 流通股本：866.86百万股
- 总市值：32620.70百万元
- 流通市值：28207.62百万元
- 净资产：7242.86百万元
- 总资产：10096.98百万元
- 每股净资产：7.17元
分析师：
- 徐佳熹（xujiaxi@xyzq.com.cn，S0190513080003）
- 孙媛媛（sunyuanyuan@xyzq.com.cn，S0190515090001）