20201022-西南证券-鱼跃医疗-002223.SZ-Q3业绩维持高增长_常规业务恢复顺利_4页_1mb

Q3业绩维持高增长，常规业务恢复顺利

核心内容总结

公司发布2020年三季报，前三季度实现收入48.5亿元（+36.3%），归母净利润15.1亿元（+111.8%），扣非归母净利润13.9亿元（+103.2%），经营性现金流量净额25.5亿元（+1788.1%）。公司预计2020年全年净利润为16.6~17.3亿元，同比增长120%~130%。Q3单季度收入14.3亿元（+35.3%），归母净利润3.9亿元（+117.7%），业绩增速较Q2有所回落，但仍保持高增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度业绩保持高速增长，尤其是归母净利润和经营性现金流显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 抗疫产品贡献突出：高毛利的抗疫产品（如呼吸机、检测设备等）占比提升，带动毛利率增长至56%（+14.1个百分点），成为业绩增长的主要动力。
• 常规业务逐步恢复：随着疫情控制，常规产品如血压计、血糖仪、制氧机等恢复增长，预计手消类业务（以洁芙柔为主）仍能保持高速增长，前景值得期待。
• 战略定位清晰：公司布局家庭医疗、临床医疗、美好生活三大板块，产品覆盖广泛，且入选国家《公共卫生防控救治能力建设方案》，未来有望受益于医疗新基建。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年归母净利润分别为17.1、15.9、19.5亿元，EPS分别为1.70、1.58、1.94元，对应PE分别为18、20、16倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。

关键信息

业绩数据

• 前三季度总收入：48.5亿元（+36.3%）
• 前三季度归母净利润：15.1亿元（+111.8%）
• 前三季度扣非归母净利润：13.9亿元（+103.2%）
• 前三季度经营性现金流净额：25.5亿元（+1788.1%）
• 2020年净利润预告：16.6~17.3亿元（+120%~130%）

分季度表现

• Q1收入：13.9亿元（+15.8%）
• Q2收入：20.3亿元（+56.1%）
• Q3收入：14.3亿元（+35.3%）
• Q1归母净利润：3.8亿元（+55.2%）
• Q2归母净利润：7.4亿元（+156.9%）
• Q3归母净利润：3.9亿元（+117.7%）

盈利能力

• 毛利率：56%（+14.1pp）
• 四费率：22.2%（+3.6pp）
• 投资净收益：1.1亿元，主要来自理财收益、分红及处置子公司股权。

业务布局

• 产品覆盖：家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、眼科器械等。
• 战略方向：院内院外双线扩张，打造平台型器械龙头。

风险提示

• 洁芙柔民用市场拓展不及预期
• 收购整合不及预期
• 订单不确定性

财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
• 联系人：周章庆
• 联系方式：电话：021-68416017，邮箱：zzq@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

重要声明

本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。投资者应自行判断风险，本公司及雇员不承担相关法律责任。