农林牧渔行业研究专题报告_内生周期叠加猪肉替代_白羽鸡景气度有望维持高位_18页_1mb

农林牧渔行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于白羽鸡养殖行业，分析其在需求端和供给端的现状及未来发展趋势，认为行业景气度有望维持高位，并提出相关投资建议。

主要观点

需求端分析

1. 鸡肉消费潜力

   • 我国人均鸡肉消费量为8公斤，低于世界平均水平13.36公斤，长期有改善空间。
   • 鸡肉作为第二大肉类消费品，消费结构优化和增长趋势将带动其消费量上升。

2. 猪肉替代效应显著

   • 非洲猪瘟疫情蔓延，导致猪肉供给下降，鸡肉需求上升。
   • 2019年8月，22省市生猪均价达到35.72元/千克，远超上轮周期高点。
   • 生猪存栏量和出栏量同比大幅下降，能繁母猪存栏量缩减近48%，恢复周期长达1.5~2年。
   • 鸡肉对猪肉的替代率预计在10%~20%之间，带动鸡肉需求增长约8%。

3. 消费渠道稳定

   • 团膳及食品加工仍是鸡肉消费的主要渠道，个人消费占比仅为20%。
   • 西式快餐在中国市场的扩张仍将持续，带动鸡肉消费增长。

供给端分析

1. 产能小幅收缩

   • 2018、2019年肉鸡供给小幅收缩，产能向中大型鸡场集中。
   • 2008年以来，年出栏量100万只以上的养殖户数量年均增速约24%。

2. 祖代鸡引种量回升有限

   • 2017/2018年祖代鸡引种量小幅回升，但2019年仍处于低位。
   • 引种量恢复周期较长，预计2020年底才能转化为商品代鸡产能。

3. 强制换羽效果有限

   • 强制换羽理论上可提升产能约28%，但实际受饲养成本和效率影响，增幅远低于理论值。
   • 强制换羽主要集中在散养户中，占行业比例约30%。

4. 肉类进口对供给影响较小

   • 2019年鸡肉进口量大幅增长，但整体占比仍较低，对国内供给影响有限。

5. 饲料成本支撑价格

   • 饲料成本仍可能走高，尤其是玉米和豆粕，支撑鸡肉价格维持高位。

关键信息

• 鸡肉消费量：2018年国内消费量为1153万吨，全球年均增长低于5%。
• 猪肉供需缺口：根据不同测算口径，2019年猪肉供需缺口预计为412~823万吨。
• 白羽鸡出栏量：2019年白羽鸡出栏量预计达44.8亿只，黄羽鸡同步增长。
• 行业头部公司：民和股份、益生股份、仙坛股份、圣农发展是主要白羽鸡养殖企业。
• 投资建议：建议关注上述头部公司，看好其在行业高景气周期中的表现。

投资建议

• 推荐关注公司：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。
• 行业评级：推荐，认为行业景气度将维持高位，具备长期增长潜力。

风险提示

• 肉鸡需求不及预期。
• 祖代鸡引种量大幅提高。
• 大规模疫病流行。

财务数据概览

行业与沪深300走势

• 行业走势与沪深300保持同步，景气度恢复过程中具备投资价值。

结论

白羽鸡行业受益于猪肉替代效应和内生需求增长，短期内供给难以大幅扩张，叠加饲料成本支撑，行业景气度有望维持高位。建议投资者关注行业头部企业，把握行业增长机遇。